报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析 给出不同品种的行情走势、供需情况及投资建议等内容 如铜价春节前后可能前空后多 铝及氧化铝关注区间支撑有效性等 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情处于加速期 上周达海外投行上调的年度涨势目标 价格与供求基本面背离 资源溢价降温 短线顶部可能震慑资金配置交易 基本金属交投或转向基本面 [3] - 国内供应方面 一季度全球铜精矿供需最紧 TC低位再下调 资金可能依托技术形态在关键支撑位重返铜配置 需关注国内产业端春节前备货点价 周一上海铜贴水130元、广东铜贴水扩至265元 洋山铜溢价反弹回39美元 SM七地库存升至33万吨 1月国内炼厂稳健增产 1 - 2月铜材类产品开工率或低于去年同期 [3] - 海外方面 泛铜业预计2026年产量下滑至91.14万吨 嘉能可2025年产量下滑11% 2026年指引为81 - 87万吨 安托法加斯塔2026年预计维持在65 - 70万吨 [3] - 走势上 继续观察市场投资情绪退潮强弱 春节与节后铜价倾向前空后多 先关注MA40 - 60日线铜价表现 或吸引部分点价备库 [3] 铝及氧化铝 - 氧化铝国内运行产能9505万吨 环比降150万吨 山西贵州等地部分企业检修 但未出现长期规模减产 氧化铝平衡维持过剩 周库存增5.5万吨至51.4万吨 矿石价下跌使现金成本支撑低至2500元以下 现货企稳需等待规模减产 基差处于低位 盘面反弹驱动不强 [3] - 需求方面 SM数据显示上周国内铝下游龙头企业开工率环降1.5%至59.4% 高位铝价压制下游需求 部分加工企业提前进入假期 [3] - 库存和现货方面 需求走弱 1月表观消费同比为负 上周铝锭社库增加3.3万吨至82.9万吨 铝棒社会库存增加2.6万吨至26.7万吨 库存弱于近年同期 铝锭社库较去年同期增加近30万吨 现货升贴水回落 [3] - 走势上 关注近期区间低点23800元位置支撑有效性 跌破则向23000元位置寻找支撑 可考虑卖出虚值看涨期权 [3] 锌 - 走势上 沪锌大幅冲高后快速下杀 本周一跌去上周全部涨幅 [3] - 现货与供应方面 上周内外盘同步紧张 LME锌库存增至11万吨 SMM锌社库增至12.57万吨 锌现货进口亏损扩大至2500元/吨以上 炼厂备货完成 对高价锌矿接受度转弱 SMM锌精矿在中国主要港口库存环增8.1万吨至37.75万吨 2月国内精炼锌产量环比预计下滑5万吨左右 一季度锌下方成本支撑仍偏强 [3] - 消费方面 春节临近 锌价冲高抑制终端需求 下游企业订单不足 备货意愿偏低 主动降开工 [3] - 走势上 资金和宏观主导高波动后 沪锌有望重回基本面交投逻辑 2月供需双弱 下探成本支撑后有望阶段性区间震荡 视TC反弹为进一步下跌信号 [3] 铅 - 行情上 上周“沃什恐慌”致有色板块估值下杀 与铅供大于求基本面共振 沪铅趋势走弱 低位盘整格局延续 [3] - 现货与供应方面 LME铅库存降至20.56万吨 现货贴水45.87美元/吨 铅锭进口利润超300元/吨 外盘过剩压力向内盘传导 原生铅炼厂检修复产并存 下游采买积极性一般 SMM铅社库增至3.67万吨 再生铅拟做替代交割品 削弱沪铅可供交割品数量偏低影响 沪铅加速寻底 炼厂惜售情绪抬升 再生铅炼厂利润不佳 减产面积扩大 精废价差收窄至50元/吨 废电瓶报价下行 再生铅成本线下移 2月铅精矿TC低位 需关注底部成本支撑 [3] - 消费方面 春节氛围浓厚 下游企业减产放假 大部分电池企业成品库存在25 - 30天 个别超30天 节前备货积极性一般 部分电池厂停止散单采购 部分逢低按需接货 周一铅价回落 现货市场交投好转 [3] - 走势上 市场空头情绪释放 需关注底部成本支撑 炼厂惜售 下游刚需采买回暖 春节长假供需双弱 铅宏观韧性偏弱 以背靠成本线震荡看待 [3] 镍及不锈钢 - 投资方面 沪镍高位跳水 市场交投回落 持仓缓慢回升 沪不锈钢走势类似 成交扩大 [3] - 宏观与需求方面 外围情绪崩塌 基本面偏弱的镍难支撑 镍矿供应短缺预期下 现货微有抵抗 下游终端畏高情绪升温 采买谨慎 成交疲软 主要集中于期现机构套利操作 货源淤积流通环节 钢厂到货有限 库存虽小幅累库仍处低位 贸易商趋于谨慎 [3] - 现货与供应方面 金川升水9250元 进口镍贴水50元 电积镍平水 金川现货报价抗跌 高镍铁报价在1031元/镍点 上游价格开始反弹传导 短期受政策情绪主导 [3] - 结论与策略方面 市场畏高情绪出现 建议谨慎 [3] 锡 - 行情上 上期所风控升级后 上周金银短线拉涨对沪锡溢价拉动受约束 上周四夜盘市场情绪反转后 沪锡快速转跌 周一跌停 市场减仓 沪锡加权最低跌破8840日均线 春季前刚需备货点价限制锡价下调幅度 [3] - 供应方面 印尼锡交易所1月下旬有锡锭交易 能维持季节性淡季出口量 2026年该国锡生产配额预计稳健 缅甸南部供应正常 低邦复产 前期生产资料瓶颈部分解决 市场预计1月锡精矿进口以稳为主 国内锡精矿加工费上调 原生锡开工前两月稳定 再生锡受制原料供应 [3] - 消费方面 高锡价下 锡市需求冷热不均 白银下调有助光伏一季度抢排产 预计光伏组件Q1增幅有限 对锡消费拉动约1200吨 LME锡库存维持7095吨 LME0 - 3月现货贴水227美元 钢联锡社库上周增加555吨至11556吨 [3] - 走势上 上周建议参与2603合约虚值卖看涨期权可平仓 [3] 碳酸锂 - 期货方面 上周碳酸锂期货高位回调 市场交投活跃 高价格导致大量套保盘平仓 多头找机会减仓 持仓结构脆弱 [3] - 现货方面 沪电碳现货回调 电碳报15.6万元 工碳价差3500元 上游矿山出货情绪不强 贸易商春节前活动频率减弱 下游前期备货充足 减少谈新单 价格下探有一定点单情况 [3] - 宏观与需求方面 铁锂企业生产积极 与上周相似 生产意愿强 下游需求受出口退税政策退坡影响 动力储能电芯需求未有大减量 [3] - 供应方面 贸易商圈货信心松动 中游环节库存偏高 现货可能抛售 澳矿最新报2090美元 矿端报价维持强势 [3] - 走势上 高位震荡 短期不确定性强 注意风险防控 [3] 工业硅 - 价格方面 工业硅期货运行重心上移 价格触及9000元/吨 现货点价区间集中于8950 - 9000元/吨 下游节前备货收尾 市场采购按需进行 [3] - 供需方面 新疆龙头硅企计划1月末实施50%减产 若落地2月行业供应量或减少约6万吨 行业整体开工率下行 下游1月多晶硅产量预计10.38万吨 2月预计回落至9万吨 有机硅单体受2月部分产能检修计划影响 开工率存下行预期 铝合金企业开工分化 原生铝合金企业春节正常生产 再生铝合金企业减停产增多 [3] - 库存方面 工业硅当前库存处于高位 总量达55.4万吨 环比上周回落2000吨 [3] - 走势上 2月市场预计切换至去库格局 但前期北方厂库走高 套保压力仍存 虽有基本面好转支撑 但短期情绪受减产预期反复影响 整体走势震荡偏强 [3] 多晶硅 - 价格方面 受贵金属价格回落、现货报价下行影响 多晶硅期货盘面跌破前期低点 收于4.7万元/吨附近 现货端行业依规推进自律 贸易商出货价区间4.5 - 4.9万元/吨 头部企业减产支撑价格 [3] - 供需方面 1月多晶硅预计产量10.38万吨 2月预计回落至9万吨 硅片1月产量45.936GW（环比4.62%） 2月排产45.310GW环比基本持平 多晶硅头部企业减产停产 但硅片端提产谨慎 多晶硅出口量有限 行业去年波动大 白银辅料价格回落但前期涨幅大 中期支撑逻辑未改 电池片及组件以去库为核心 排产谨慎 对上游需求提拔作用有限 [3] - 库存方面 SM数据显示多晶硅厂库库存开至33.3万吨 环比增300吨 期货仓单周度新增1570手 行业整体库存压力大 [3] - 走势上 多晶硅行业会议强调依规遏制行业内卷 现货端虽有抢出口预期 但白银辅料价格高位制约下游提产意愿 需求提振有限 头部企业减产下 行业去库压力仍需缓解 市场情绪偏弱 现货报价下探 预计期货盘面价格继续承压 关注后期现货实际成交 [3]