核心观点 - 农林牧渔行业中的种业正处于周期磨底阶段，当前处于去库存阶段，行业整体面临亏损和库存高企的压力，但政策层面正鼓励育种创新，行业结构有望优化 [2] 农林牧渔行业（种业）分析 - 行业盈利状况：2021年至2025年第三季度，上市种子公司合计扣非归母净利润仅在2023年为正，2025年第三季度行业合计扣非归母净利润接近-10亿元，亏损较为严重 [2] - 库存水平：2025年第三季度，上市种子公司库存总额超过120亿元，是2015年以来的最高点 [2] - 玉米种子供需：2023年后，玉米制种面积持续下降，2025年制种面积为385万亩，同比下降10%；制种产量为15.27亿公斤，同比下降10%，表明玉米种子行业处于去库存阶段 [2] - 政策环境：2025年4月，新修订的《中华人民共和国植物新品种保护条例》公布，将实质性派生品种（EDV）制度正式上升至行政法规层级，旨在加强品种权保护，激励育种创新 [2] - 品种审批：2025年农作物品种国审中，共有1564个品种过审，相比2024年基本持平，但玉米过审品种数量减少较多 [2]