投资评级与目标价 - 报告对比亚迪A股维持“强推”评级，目标价为113.8元，港股目标价调整为116.3港元 [4][7] - 当前A股股价为87.37元，港股股价为90.00港元，目标价隐含显著上涨空间 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司2026年1月批发销量的大幅调整是为控制终端库存、为新品上市做准备，并非需求端根本性恶化 [7] - 尽管面临短期需求疲软和原材料成本压力，但看好公司作为行业龙头的应变能力和垂直整合商业模式优势 [7] - 中长期坚定看好公司在高端化与出海方向的突破，预计2026年总销量有望突破500万辆，其中海外销量达150万辆 [7] 2026年1月销量表现 - 2026年1月新能源总销量为21.0万辆，同比下滑30%，环比下滑50% [7] - 分动力类型看：BEV销量8.3万辆，同比-34%，环比-56%；PHEV销量12.2万辆，同比-29%，环比-45% [7] - 分品牌看：王朝+海洋系列销量17.8万辆，方程豹2.2万辆，腾势0.6万辆，仰望413辆 [7] - 海外销量表现亮眼，达10.0万辆，同比增长51%，环比下降25%（季节性因素） [7] - 锂电出货量为20.2 GWh，同比增长30%，环比下降26% [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为805,565百万、943,584百万、1,070,539百万，同比增速为3.7%、17.1%、13.5% [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为35,214百万、47,042百万、59,979百万，同比增速为-12.5%、33.6%、27.5% [2] - 预测公司2025-2027年每股盈利分别为3.86元、5.16元、6.58元 [2] - 基于2026年预测数据，给予公司1.1倍PS，对应目标市值1.04万亿元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为23倍、17倍、13倍 [2] 公司基本数据 - 公司总股本为911,719.76万股，总市值约为7,965.70亿元 [4] - 公司每股净资产为24.11元，资产负债率为71.35% [4]