报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为维持评级 [5] 报告核心观点 - 铜精矿或将纳入国家战略储备范围，标志着产业链安全保障从单一储备精炼铜转向多层次、多品种储备，产业链安全保障有望进一步增强 [8] - 全球铜矿品位下行、资本开支不足及新发现资源减少，预计中期铜矿供给端难有大增量，而下游需求持续增长，铜或在中期处于供给紧张趋势中，其关键金属地位有望持续提升，价格仍有中期上行动力 [8] - 铜冶炼“反内卷”政策不变，已叫停200多万吨铜冶炼项目，未来将继续严控新增产能，在此预期下，铜冶炼费在中期有望迎来向上修复，继续看好中期铜价与铜冶炼费齐升的趋势 [8] 行业动态与数据总结 - 在2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，协会表示将完善铜资源储备体系建设，除精炼铜外，研究将铜精矿纳入储备范围 [8] - 中国是全球最大的精炼铜生产国和消费国，但铜供应链相对脆弱，截至2025年底，中国进口铜矿砂及精矿数量同比增长7.9%，且国内铜精矿的进口依存度高达75% [8] - 全球铜矿平均品位处于下行区间，多家铜矿巨头如嘉能可、安托法加斯塔、南方铜业等披露2025年铜产量因品位下降而同比2024年有所下滑 [8] - 美国已将铜纳入关键矿产资源，并拟启动一项初始资金规模为120亿美元的战略性关键矿产储备计划 [8] 投资建议与标的 - 铜矿端：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业(601899，买入)，其他标的包括洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级) [8] - 铜冶炼端：建议关注米拉多铜矿放量提升铜精矿自给率、在现货冶炼费改善预期下利润弹性更为受益的铜陵有色(000630，买入)，其他标的包括江西铜业(600362，未评级) [8]