核心观点 - 宏观市场在经历贵金属风波后情绪趋于稳定，股市回归以题材和概念为主的结构性行情，债市则因主线不明而震荡[1][16] - 地缘政治风险（美伊摩擦）为原油等风险资产提供短期溢价支撑，同时影响市场风险偏好[3][13][46] - 多数大宗商品基本面呈现供需双弱或季节性特征，价格预计以震荡格局为主，部分品种因供应端扰动或政策预期存在结构性机会[22][23][26][40] 宏观策略 - 黄金：价格大幅反弹收复前日失地，市场恐慌式下跌阶段结束，在触碰到60日均线后有抄底资金介入，短期步入震荡阶段[2][11] 美联储理事米兰表示今年有必要将利率下调超过一个百分点（100bp）[2][11][13] - 外汇（美元指数）：美军击落伊朗无人机导致地缘局势紧张，市场风险偏好走低，美元指数呈震荡格局[3][13] - 股指期货：受游戏、金融行业增值税税率上调的传言扰动，股指盘中一度跳水，随后信息被证伪市场反弹[15][16] 在宏观空窗期，股市以题材、概念为主的结构牛模式再度回归[1][16] 国资委要求央企大力发展战略性新兴产业和未来产业，着眼开辟增长“第二曲线”[1][16] - 国债期货：央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，同时通过7天期逆回购操作净回笼2965亿元[18][19] 债市交易主线不清晰，市场等待破局因素，长端品种以震荡为主，后续因通胀回升和科技进步预期，震荡转弱的概率更高[19][20] 黑色金属 - 螺纹钢/热轧卷板：钢价小幅反弹后再度回落，表现偏弱[22] 建材库存累积明显，需求季节性走弱加快，但卷板尚未整体累库，矛盾不突出[22] 春节前钢价回落影响贸易商囤货情绪，节后需求预计一般，但钢厂复产不明显，钢价预计延续震荡格局[22][23] - 动力煤：随着天气转冷，全国电力日耗增速快速飙升，1月末以来维持两位数以上增长[24] 煤矿正常放假供应收缩，供需双弱，但港口库存下降、可售资源偏紧，预计2月份煤价季节性难跌，整体较强[24][25] - 铁矿石：矿价再度下滑，新交所主力再度触及100美金附近[26] 下游钢厂补库基本结束，2月份铁水预计仅有小幅且温和的复产，终端需求一般，矿价支撑不强，或延续弱势[26] 农产品 - 豆粕：美国生物燃料税收抵免指引利好美豆油及美豆[27] StoneX和Celeres均上调巴西大豆产量预估至1.8亿吨以上，阿根廷降水增加，南美丰产背景下全球大豆平衡表宽松[27] 国内豆粕库存处于历史同期高位，期价预计维持弱势震荡[27] - 豆油/菜油/棕榈油：马来西亚1月1-31日棕榈油产量环比减少13.08%[28] 印度1月份棕榈油进口量激增51%，达到766,000吨，为四个月最高，主要因棕榈油性价比恢复及斋月备货[4][29][30] 同期豆油进口量大幅减少45%至28万吨，为19个月最低[30] 油脂市场止跌企稳，呈现震荡走势[30] - 生猪：前期涨价受压栏惜售与二次育肥支撑[33] 临近节前，全国生猪出栏均重显著回升，大体重猪陆续释放，叠加一季度末出栏峰值可能集中兑现，而节后屠宰量普遍较节前下滑30%–40%，现货价格承压下行概率较高[33] 期货盘面已部分反映悲观预期，近月合约仍有向下空间[33] 有色金属 - 铅：沪铅震荡偏弱，LME库存大幅增加约28,000吨至23.3万吨，国内社库继续累库[34][35] 铅目前供需双弱，需求走弱，下游大厂有提前放假计划[35] 价格受再生成本支撑，大跌空间有限，可关注中期多单机会[35] - 锌：内外锌价震荡，LME结构从Back转为Contango[37] 中国有色金属工业协会提出完善铜资源储备体系建设，引发有色相关风险资产反弹[36][37] 2月国内冶炼排产环比大幅下降约5.7万吨，社库季节性累库，增加0.85万吨至12.57万吨[37] - 铜：中国有色金属工业协会表示已叫停200多万吨铜冶炼项目，并将继续严控新增产能[38] 协会提出将扩大国家铜战略储备规模，并探索商业储备机制，市场收储预期显著升温[39][40] 国内库存处于季节性累积周期，但下游节前备货相对活跃[40] 预计铜价将震荡偏强运行[41] - 锡：印尼一锡矿发生山体滑坡（6名工人死亡），但对国企天马未造成影响[43] 缅甸佤邦复产推进中但节奏反复，刚果（金）Bisie矿2026年产量指引为2万吨，印尼预计2026年生产配额约6万吨[44] 供应偏紧格局有缓和预期，但供应集中度高，脆弱性难证伪[44] 锡价在连续回调后转入震荡整理[45] 能源化工 - 原油：油价反弹，因美伊摩擦事件导致风险溢价略回升[4][46] 美国API原油库存大幅下降1107.9万桶，精炼油库存下降481.1万桶，汽油库存增加473.6万桶[46] - 液化石油气（LPG）：内蒙神华煤制油装置检修35-45天，当地液化气日损失量约500吨[48][49] 内外盘价格企稳，中东和美湾航线运费上涨，美湾到远东理论套利窗口仍有20-30美金[49] - 碳排放：全国碳排放权交易市场CEA收盘价81元/吨，市场处于政策空窗期，价格宽幅震荡但中枢稳定[50][51] 交易以刚需为主，活跃度较2025年底明显降温[50] 航运 - 集装箱运价：吉大港工人罢工升级为24小时全面无限期停摆，该港承担孟加拉国90%以上进出口贸易[5][52] 最新SCFIS（欧线）收于1792.14点，环比下降3.6%，跌幅小于预期[52] 弱现实与地缘扰动因素交织，预计短期04合约波动幅度仍将较大，建议震荡思路对待[5][52][53]