期货研究 烧碱：弱现实，强预期 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 03合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 1969 600 1875 -94 2026 年 2 月 4 日 商 品 研 究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 【现货消息】 以山东地区为基准，2 月 3 日山东 32%液碱价格重心有所下滑，力度 10-20，50%局部适度上移，力度 10。 【市场状况分析】 此前市场做空烧碱利润的核心逻辑是液氯偏强，烧碱成本下滑，未到现金流成本厂家不减产，因而高产 量、高库存格局持续。然而该逻辑在后期将受到挑战，主要因液氯的短期强势格局在 4 月份之后（出口退税 导致的抢出口结束）或难以持续。从盘面情况看，上周五液氯降价导致烧碱大幅反弹，反映了市场对未来的 预期较强。 从基本面看，烧碱高库存导致现货弱势在春节前难逆转。需求端，氧化铝供应过剩格局短期仍未改变， 减产预期压制对烧碱的囤货，不过后期也有大规模产能投产带来的增量需求。非铝下游面临季节性刚需下 滑， ...