核心观点 报告核心观点为：人工智能产业正从基础设施构建向应用落地与产业纵深演进，公募基金在TMT板块的配置呈现结构性调整，增配光通信、半导体设备与封测等硬件基础设施，减配芯片设计、游戏等环节，同时密切关注端侧AI Agent、自动驾驶、人形机器人等前沿领域的商业化进展与投资机会 [3][8][10] 策略：公募持仓变动与板块表现 - TMT板块整体小幅减配：2025年第四季度，主动偏股型基金对TMT板块的持股市值占比从第三季度的39.8%小幅下降至38.0% [3][13] - 主要增配方向：从长江三级行业看，公募主要增配光通信（持仓占比增加2.1个百分点）、半导体设备（增加0.3个百分点）和集成电路封测（增加0.3个百分点）[3][13] - 主要减配方向：同期减配集成电路设计（持仓占比减少1.3个百分点）、游戏（减少0.8个百分点）和广告营销（减少0.3个百分点）[3][13] - 前三大重仓股：截至25Q4，主动权益型公募基金TMT板块前三大重仓股为中际旭创（持仓市值占比4.0%）、新易盛（3.3%）和寒武纪-U（1.5%）[3][20] - 板块交易表现：2026年1月，人工智能板块表现强势，CS人工智能指数上涨9.0%，人工智能指数上涨13.6%，其中国证芯片指数上涨16.3%，AIGC指数上涨15.2% [21][29] - 板块估值水平：当前人工智能板块估值处于历史偏高水平，例如人工智能指数市盈率10年分位达99%，国证芯片指数为99%，服务器指数为90% [22][31] 电子：AI驱动算力与存力需求高增长 - PCB产业链受益于AI基础设施需求：以Moltbot为代表的AI Agent模型兴起，有望大幅提升AI算力需求，PCB作为重资产行业，产能释放与产品结构优化可推动公司业绩非线性增长，建议关注产能储备充足的标的，如深南电路、景旺电子、东山精密等 [3][33][44] - 存储行业进入新一轮创新周期：数据中心建设动能回暖，且AI服务器大幅提升存储配置要求，驱动存储需求大幅提高，对2026年存储价格预期乐观，建议关注江波龙、德明利、香农芯创等 [3][34][44] - 封测环节开启涨价周期：全球封测龙头日月光在2026年初宣布调升封装测试代工价格5%-20%，先进封装调价幅度更高，主要因AI算力爆发推动先进封装需求大增及原材料成本上涨 [43] 计算机：Agent生态与数据基建突破 - 端侧AI Agent取得关键进展：2026年初，基于CLI的桌面Agent Clawdbot 数天内获得超过5万GitHub星标，具备工具调用、多模态交互与本地隐私处理能力，标志端侧AI向主动智能迈出关键一步 [3][35][45] - AI原生数据基础设施演进：2026年1月20日，阿里云发布AI数据湖库 Lakebase，旨在构建“AI就绪数据库”，并与NVIDIA BlueField-4深度协同，推动AI基础设施向算力系统化与数据智能化演进 [3][35][47] - AI驱动产业纵深合作：2026年1月12日，NVIDIA与礼来宣布成立AI联合创新实验室，未来五年联合投入10亿美元，整合药物研发与AI基础设施，旨在破解药物研发行业困局 [3][35][48] 传媒：应用落地与流量入口竞争加剧 - 海外巨头加速AI商业化变现：OpenAI在ChatGPT中测试引入广告功能，谷歌将沃尔玛商品整合进Gemini并发布通用商业协议，用户可在AI聊天界面完成购物 [36][49] - 国内春节AI入口大战激烈：字节豆包冠名春晚，阿里推出千问Agent，腾讯元宝推出AI社交功能并计划发放10亿元红包，推动其APP在2月1日登顶iOS免费榜 [3][36][50] - AI大幅提升内容生产效率：在字节漫剧赛道，AI已深度融入产业链，平均可降低生产成本70%以上，提升生产效率80%以上，该赛道日消耗峰值达3000万元 [50] - 头部AI企业资本化加速：据媒体报道，OpenAI开始为2026年第四季度上市做准备，英伟达将参与其最新一轮融资，融资后估值可能达到7500亿至8300亿美元 [3][36] 人形机器人：商业化落地前的投资线索 - 投资应沿市场审美偏好：报告认为机器人市场的投资偏好排序为：增量零部件 > 特斯拉相关供应链 > 国产机器人供应链 > 丝杠 > 其他零部件 > 设备 > 场景，核心在于权衡“确定性”与“弹性” [3][37][53] - 关注具备产品化能力的企业：随着产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性且已在关键零部件、整机或特定场景解决方案中形成产品化能力的企业，可能迎来戴维斯双击 [3][37] - 设计方案未收敛带来机会：当前人形机器人软硬件仍在优化迭代，设计方案未收敛是核心考量，这种不确定性带来了抓取边际增量零部件的独特投资机会，建议关注信捷电气、汇川技术、恒立液压等 [3][37] 汽车：自动驾驶商业化进程加速 - L3级测试取得突破：吉利汽车搭载千里浩瀚H9方案的极氪 9X 获得杭州市全域9224平方公里的L3级自动驾驶道路测试牌照，为全国通行面积最大、里程最长的L3测试牌照 [3][38][62] - L4级无人驾驶出租车开始运营：特斯拉已在得克萨斯州奥斯汀市开始运营无安全员的无人驾驶出租车车队，为后续推出Cybercab做准备 [38][59] - 产业合作与量产计划密集：英伟达计划在2027年前为合作伙伴配备L4技术；广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的Robotaxi R2正式交付；曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [38][60][64] - 整车与智驾板块投资建议：整车板块推荐低估值（约6倍PE）的吉利汽车及订单稳健的江淮汽车；智驾板块推荐地平线机器人、禾赛科技，并建议关注速腾聚创、黑芝麻智能等 [3][38][64] 华创证券人工智能研究中心2月精选组合 - 上游-算力基础：景旺电子、深南电路、地平线机器人 [4][10][11] - 下游-场景应用：吉利汽车、中控技术、阿里巴巴 [4][10][11] - 下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气 [4][10][11]