报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信用债 ETF 流通份额和市值于 2025 年 12 月中下旬快速冲量后在 2026 年初规模回落，净值自 2025 年 12 月初持续修复 [7][15] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，支撑逻辑未变 [3][27] - 科创债相较于普信债的比价优势被抹平，中短端科创债成分券阶段性超跌投资价值初显 [3][43] - 盘点 2025 年日均成交额前三的科创债 ETF，各有特点可供不同需求机构选择 [44][54][59] 根据相关目录分别进行总结 信用债 ETF 冲量后回落，净值持续修复 - 2025 年 12 月中下旬信用债 ETF 流通份额和市值快速冲量，2026 年初规模回落。截至 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 总市值 1083 亿元、流通份额 10.72 亿份，科创债 ETF 总市值 2917 亿元、流通份额 29.11 亿份，公司债利差因子 ETF 等总市值 1269 亿元、流通份额 36.79 亿份 [7] - 8 只基准做市信用债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 120 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 202 亿元；24 只科创债 ETF 在 2025/12/16 - 12/31 净流入 871 亿元，2026/1/5 - 1/28 净流出 659 亿元 [3][7] - 截至 2026/1/28，科创债 ETF 单位净值平均 100.42 元/份，基准做市信用债 ETF 单位净值平均 101.28 元/份，信用债 ETF 净值自 2025 年 12 月初持续修复 [15] - 2025 年 11 月下旬至 12 月中旬，10Y 国债利率与信用债 ETF 净值背离，原因包括权益市场风险偏好回落、公募基金费率新规预期、摊余债基封闭期打开和机构年末配置压力 [18] 信用债 ETF 折价修复仍可期 - 2025/11/21 - 2026/1/28，基准做市信用债 ETF 维持 19 - 47BP 深度折价，科创债 ETF 折价率自 2025 年 11 月下旬修复后又回落 [19] - 2025 年 12 月下旬科创债 ETF 贴水率升至零值附近，基准做市信用债 ETF 维持深度贴水，因两类 ETF 流动性差异，科创债 ETF 场内流动性更佳，是更优折价套利标的 [25] - 2026Q1 信用债 ETF 折价或震荡向零值中枢修复，原因有摊余定开债基开放支撑 3 - 5Y 普信债估值收益率、部分市场资金回流 ETF、固收类理财规模增长支撑信用债 [3][27] 成分券还有超额收益空间吗 - 中证 AAA 科创指数成分券估值收益率 2026 年初短端上行、中长端降低，收益率曲线走平。2025 年 12 月底超额利差收窄，2026 年 1 月初走扩 [29] - 沪做市公司债指数成分券超额利差变动幅度小于中证 AAA 科创债指数成分券，反映科创债指数成分券对行情反应更敏感 [35] - 中短端科创债成分券超额利差接近 2025 年 12 月以来高位，阶段性超跌的中短端科创债成分券投资价值初显 [43] 2025 年日均成交额前三科创债 ETF 盘点 科创债 ETF 国泰 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.28 亿份，总市值 128.84 亿元，单位净值 100.56 元/份，2025 年日均成交额 94.88 亿元 [44] - 2025/10/9 - 2026/1/28 日均换手率 80.24%，仅次于永赢上证 AAA 科创债 ETF，是交易型机构理想波段操作工具 [44] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 13.4%分位，大于科创债 ETF 平均贴水率，折价套利空间充足 [45] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.5%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.27 年 [47] 科创债 ETF 汇添富 - 成立于 2025/9/17，截至 2026/1/28，流通份额 1.91 亿份，总市值 190.95 亿元，单位净值 100.42 元/份，2025 年日均成交额 78.35 亿元 [54] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.24%，处于上市以来 21.9%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 最大回撤率 0.26%，年化波动率 0.33%，优于科创债 ETF 平均水平，适合追求净值稳定性机构 [54] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 96.6%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.26 年 [57] 科创债 ETF 南方 - 成立于 2025/7/10，截至 2026/1/28，流通份额 0.97 亿份，总市值 96.66 亿元，单位净值 99.94 元/份，2025 年日均成交额 72.37 亿元 [59] - 截至 2026/1/28 贴水率 0.03%，处于上市以来 52.6%分位。2025/9/30 - 2026/1/28 年化波动率 0.51%，仅次于三只科创债 ETF，适合进取型机构博取超额收益 [59][64] - 跟踪中证 AAA 科技创新公司债指数，成分券 98.1%为央企和地方国企所发债项，按市值加权平均剩余行权期限 3.61 年，成分券平均久期偏长 [61]