报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 近期银行间流动性宽松，但主要驱动力并非企业结汇，而是央行主动投放与存款稳定增长[8][9][15][26] - 企业结汇行为本身（第一阶段：企业向商业银行结汇）不仅不会增加流动性，反而会消耗商业银行的超额准备金[2][9][10] - 只有当商业银行向央行结汇（第二阶段）发生时，才会形成基础货币投放，增加市场流动性，但当前数据显示该阶段并未大规模发生[8][10][13] - 2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益，建议关注优质中小行和防御性国有大行两条主线[3][32] 根据相关目录分别进行总结 企业结汇对流动性的影响机制 - 企业结汇过程分为两个阶段：第一阶段，企业向商业银行结汇，银行负债端减少外币存款，资产端消耗超额准备金以提供人民币，企业存入人民币后，银行需缴纳法定存款准备金，导致超储规模下降[2][10] - 以1亿美元结汇为例（汇率7），银行资产端减少7亿元超储，企业存入7亿元本币后，银行需缴纳0.525亿元法定准备金（大型银行准备金率7.5%），最终银行超储净减少0.525亿元[2][10] - 第二阶段，商业银行向央行结汇，银行资产端外汇减少、超储增加，央行资产端外汇占款增加、负债端基础货币增加，从而向市场投放流动性[2][10] 当前结汇数据与流动性现状分析 - 2025年下半年尤其是12月以来，人民币持续升值突破7，企业结汇意愿显著增强[8][11] - 2025年12月，银行代客结售汇轧差达999亿美元，为历史最高水平[8][11] - 预计2026年全年结汇规模将维持高位[8][11] - 然而，2025年12月央行外汇占款环比下降27亿元，而其他存款性公司国外资产环比大幅增长5950亿元，表明企业结汇资金仍停留在商业银行体系，未大规模进入第二阶段转化为增量流动性[8][13] - 当前流动性宽松主要源于：1）央行明确呵护资金面，截至2026年1月27日，通过MLF净投放7000亿元，通过买断式逆回购净投放3000亿元，合计投放中长期资金1万亿元[8][15]；2）年初以来居民和企业存款增长稳健，脱媒力度温和，负债端压力无忧[8][26] - 过去三周同业存单净偿还规模超5000亿元，且价格未明显波动，反映银行负债接续顺畅[8][26] 行业展望与投资建议 - 2026年（“十五五”开局之年）银行板块基本面展望积极：政策性金融工具支撑资产扩张韧性；存款集中重定价周期支撑净息差企稳；结构性风险暴露有政策托底预期[3][32] - 保险行业2026年将系统性执行I9会计准则，公募基金考核新规的中长期引导效应有望显现，对银行板块构成利好[3][32] - 投资建议关注两条主线： 1. 基本面确定的优质中小行：南京银行(601009)、宁波银行(002142)、渝农商行(601077)[3][32] 2. 基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行：交通银行(601328)、工商银行(601398)[3][32]