报告行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 国产大飞机（C909、C919、C929）的规模化商运和国际化进展，正引领国内民航制造业发展，并带动商用航空发动机（简称“商发”）需求 [5] - 商用航空发动机拥有随新机交付的稳定前装市场和利润丰厚的后装服务市场，在国产大飞机发展的背景下，国产商发前景广阔 [5] - 报告认为航空发动机是大飞机供应链安全的关键环节，并列举了航发科技、航发动力等多家相关上市公司 [11] 国产大飞机发展现状与展望 - 规模化与国际化进展：截至2026年2月3日，C909和C919两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [6]；越南、马来西亚、文莱等国已为中国飞机运营提供适航支持，国产大飞机走出国门取得积极进展 [6] - 订单与产能规划：C919订单（含意向订单）超1000架，国内三大航司各签订了100架订单 [7]；中国商飞计划到2029年将C919年产能提升至200架，生产交付节奏有望加快 [7] - 国产化进程：C919采用“主制造商-供应商”模式，国内企业正积极参与配套，部分材料、设备企业陆续推进相关认证，C919国产化率有望提升 [7] - 宽体客机进展：2026年1月，中国商飞自主研发的远程宽体客机C929已完成设计定型并进入量产筹备阶段 [5] 商用航空发动机市场分析 - 前装市场需求：根据中国商飞预测，2025-2044年全球民航新机交付量将达4.62万架，其中中国市场为9856架 [8]；按每架飞机配两台发动机测算，平均每年全球发动机需求4623台，中国市场需求986台 [8] - 后装市场价值：后装服务是发动机主机厂收入和利润的主要来源 [8]；以GE航空航天为例，2025年其商用发动机业务总收入333.14亿美元，其中后装服务收入250.10亿美元，占比高达75% [8]；同年，其前装设备业务毛利率为-1.83%，而后装服务业务毛利率高达45.01% [8] - 市场格局：报告通过图表展示了CFM、PW、RR、GE等主要厂商的发动机型号与窄体、宽体客机的适配关系 [13][14] 国产商用发动机进展 - 型号与进展：C919的国产发动机型号为CJ1000A，其技术验证机CJ1000AX已于2017年完成整装，2018年首次点火成功 [9]；2023年，CJ1000已搭载运-20改装的飞行台进行试飞 [9] - 研发承诺：2025年9月，中国航发商发公司表示将持续深化客户参研机制，完善服务体系，旨在让中国大飞机早日用上“中国心” [9] 相关上市公司列表 - 报告列举了航发科技、航发动力、航发控制、万泽股份、钢研高纳、图南股份、航宇科技、派克新材、航天环宇、抚顺特钢、西部超导、金天钛业等商用航空发动机相关上市公司 [11] - 报告提供了上述公司截至2026年2月3日的市值、2025-2027年归母净利润预测及市盈率估值数据 [20]