报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月市场迎来关键变量，欧美货币宽松的宏观背景未变；从产业与政策维度看，战略矿产与新能源产业链、人工智能产业、农业板块、贵金属、能化板块等各有机会与风险；从资产配置视角看，投资者需明确各主线风险边界，聚焦政策与产业支撑的核心品种，把握回调配置机会[1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 市场资讯包括特朗普签署拨款法案、美联储理事表态、澳洲联储加息、中央一号文件发布等[1] - 核心研判认为2月市场有关键变量，欧美货币宽松背景未变，各产业板块有不同表现与机会风险，资产配置需关注风险边界与核心品种[1] 人民币汇率 - 行情回顾显示前一交易日人民币对美元升值，中间价调升[1] - 核心逻辑指出美国ISM制造业指数推动美元指数变化，人民币对美元汇率震荡下行，后市需关注美国经济数据等[2] - 策略建议出口企业在7.01附近择机结汇，进口企业在6.93关口附近滚动购汇[2] 股指 - 市场回顾表明上个交易日股指集体收涨，中小盘股指反弹幅度大，两市成交额缩量，期指缩量上涨[4] - 行情解读认为昨日股指反弹，后市预计震荡调整，下方有政策利好支撑[4] - 南华观点预计短期延续调整[4] 国债 - 市场回顾显示周二期债早盘探底回升，午后涨幅扩大，除TL外其余品种收涨，资金面转松，现券收益率下行[4] - 行情解读认为昨日期债与股市脱钩，晚间央行购债或致涨幅扩大，今日央行操作符合预期，短期市场向上空间有限，可暂时观望[5] - 南华观点建议中线多单关注移仓时机，3月合约逢高止盈[5] 集运欧线 - 行情回顾显示昨日集运指数（欧线）期货市场企稳反弹，主力合约和次主力合约上涨，成交量回落[6] - 信息整理表明当前市场多空交织，利多因素有地缘局势不确定、现货降价压力暂缓、外部贸易环境改善；利空因素有现货指数回落、需求季节性走弱、地缘缓和信号显现[7][8] - 交易研判预计短期维持宽幅震荡格局，操作策略建议趋势交易者暂时观望或轻仓区间操作[9] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂：行情回顾显示主力合约收涨，成交量下降，持仓量增加，月差为Back结构，仓单数量增加；产业表现表明锂电产业链现货市场价格走弱，下游补库接近尾声；南华观点建议春节前夕降低仓位，关注卖波动率策略[11][12][13] - 工业硅&多晶硅：行情回顾显示主力合约有涨有跌，成交量和持仓量有变化，月差为Contango结构，仓单数量增加；产业表现表明产业链现货市场表现一般；南华观点预计短期工业硅价格易涨难跌，建议春节前夕降低持仓[14][15] 有色金属 - 铜：盘面回顾显示隔夜铜价上涨；产业信息包括上期所和LME铜库存变化、协会关于铜储备和产能治理的表态、特朗普的战略关键矿产储备项目；南华观点认为资源争夺白热化，铜价上涨，期限结构转变，关注不同区间[16][17][18] - 铝产业链：盘面回顾显示隔夜沪铝等主力合约有涨有跌；核心观点认为铝短期关注卖深度虚值期权，长期看涨；氧化铝中长期偏弱，短期扰动多；铸造铝合金关注与铝价差；南华观点认为铝、氧化铝、铸造铝合金震荡整理[18][19] - 锌：盘面回顾显示上一交易日沪锌主力合约收盘价及成交量、持仓量；核心逻辑认为锌价日内反弹，夜盘震荡，基本面供应有宽松预期，需求冷淡，库存未季节性累库，未来宽幅震荡；南华观点认为短期宽幅震荡[20] - 镍 - 不锈钢：盘面回顾显示沪镍和不锈钢主力合约上涨；行业表现表明现货市场价格和库存情况；南华观点认为行情受宏观和大盘影响，关注宏观走势和印尼消息，节前节奏变化有限，矿端偏紧，新能源采购意愿不足，镍铁和不锈钢震荡[21] - 锡：市场回顾显示沪锡加权收盘价及成交量、持仓量；核心逻辑认为锡价超跌反弹，夜盘偏强震荡，供给端偏紧，需求端刚需采购，未来宽幅震荡；南华观点认为宽幅震荡[21][22] - 铅：盘面回顾显示上一交易日沪铅主力合约收盘价及现货端价格；核心逻辑认为沪铅窄幅震荡，基本面原生铅原料偏紧但高价刺激生产，再生铅环保限产解除与高价刺激冶炼，需求端缺乏新兴驱动，库存端LME去库国内累库，未来区间震荡；南华观点认为震荡，卖权收取权利金[23][24] 油脂饲料 - 油料：盘面回顾显示外盘油脂带动美豆反弹，内盘资金减仓震荡走弱；供需分析表明进口大豆到港量及国内采购情况，国内豆粕现货震荡，库存变化，菜粕供应和需求情况；后市展望认为外盘美豆震荡，内盘豆粕关注抛储，菜粕难独立上涨；南华观点建议轻仓尝试反套或做空粕类[25][26] - 油脂：盘面回顾显示夜盘外盘止跌企稳，国内油脂高开震荡；供需分析表明棕榈油产量和出口情况、美国生物燃料政策影响，豆油巴西和阿根廷大豆情况、中国采购和政策影响，菜油全球菜籽供应和政策影响、国内澳籽情况；南华观点认为短期油脂板块面临压力位考验[26][27][28] 能源油气 - 燃料油：盘面回顾显示FU03震荡；产业表现表明供给端俄罗斯等出口变化，需求端各方面需求情况，库存端新加坡和马来西亚等库存变化；南华观点认为高硫基本面差，伊朗问题有支撑，长期裂解趋势向下[29] - 低硫燃料油：盘面回顾显示LU04震荡偏强；产业表现表明供给端欧洲等出口变化，需求端各地区进口情况，库存端舟山和新加坡库存变化；南华观点认为海外低硫裂解回落，供应充裕，需求平稳，库存下降，内外走强驱动有限[29][30] - 沥青：夜盘回顾显示bu03震荡偏强；现货回顾表明国内沥青市场均价下跌，各地区价格和需求情况；南华观点认为行情上涨有多种因素，但上涨驱动延续性存疑，03合约有升水机会，短期震荡，关注炼厂情况[30][31][32] 贵金属 - 铂金&钯金：盘面回顾显示昨日夜盘NYMEX铂强钯震；交易逻辑认为价格受贵金属板块联动、沃什提名、交易所提保及国际政治政策影响，国内外期限结构分化，特朗普储备计划和欧盟制裁利好；南华观点认为中长期牛市基础仍在，注意仓位控制和国际市场价格[32][33][34] - 黄金&白银：盘面回顾显示周二贵金属价格强势反弹，ETF持仓减少；交易逻辑认为关注美ADP等数据、中东局势和日本大选、金银波动率和COMEX白银交割风险，中期受益于货币政策和地缘政治博弈，长期受去美元化推动；南华观点认为短期震荡整理，中长期上涨趋势未变，建议逢低分步补多，关注支撑位[34][35][36] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：盘面回顾显示夜盘震荡走弱；现货市场表明纸浆主流价情况；港口库存显示纸浆库存增加；南华观点认为针叶浆现货维稳，期价估值下降，下游需求弱，纸厂减产停机，期价可能回调，胶版纸受大宗商品和纸浆价格影响，期价回落，年前停机减产有支撑，后市谨防回调，策略上持有空单或观望[38][39] - LPG：盘面动态显示LPG2603日盘和夜盘价格及月差；现货反馈表明华东和山东均价及最便宜交割品价格；基本面表明供应端炼厂开工率和外卖量、到港量情况，需求端各方面开工率情况，库存端厂内库容率和港口库存情况；南华观点认为原油市场受地缘影响，丙烷价格反弹，国内供应中性偏低，需求走弱，关注风险[39][40][41] - PTA - PX：盘面动态显示PX - TA板块夜盘震荡；基本面情况表明PX供应持稳，PTA装置停车，PXQ1预期累库，PTA加工费修复，库存累积；南华观点认为PX环节效益良好，一季度累库，二季度紧缺，PTA高位加工费难维持，关注停车装置回归计划[41] - MEG - 瓶片：盘面动态显示乙二醇2605合约夜盘震荡；库存表明华东港口库存增加；基本面情况表明供应端油煤双升，效益方面乙烯制利润修复，煤制边际利润持稳，比价方面EG与相关产品比价好转，需求端聚酯负荷下降，织造订单回落，瓶片加工费修复；南华观点认为需求端季节性走弱，供应端改善，基本面难寻向上驱动，关注地缘风险，短期价格见底，宽幅震荡[43][44] - 甲醇：盘面动态显示周二甲醇05夜盘收跌；现货反馈表明远期单边出货及基差情况；库存表明上周甲醇港口库存积累情况；南华观点认为涨跌受贵金属板块情绪传导，甲醇自身基本面下游负反馈明显，地缘风险未退潮，交易逻辑由宏观情绪驱动，单边等待，3 - 5反套 + MTO利润做扩[44][45][46] - PP：盘面动态显示聚丙烯2605日盘和夜盘价格；现货反馈表明PP拉丝华北、华东、华南现货价格；基本面表明供应端开工率下滑，需求端下游平均开工率有变化，库存方面总库存环比下降；南华观点认为PP受宏观情绪影响，基本面供需双减，关注宏观动向及成本端变化[47][48] - PE：盘面动态显示塑料2605日盘和夜盘价格；现货反馈表明LLDPE华北、华东、华南现货价格；基本面表明供应端开工率变化，需求端下游平均开工率下降，库存方面总库存环比下降；南华观点认为PE受宏观情绪主导，基本面偏弱，关注供增需减格局下的库存压力[48][49][50] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面回顾显示BZ2603和EB2603夜盘价格；库存情况表明江苏纯苯和苯乙烯港口及工厂库存变化；南华观点认为纯苯供增需减，自身向上动力有限，关注美国汽油需求和中国进口量；苯乙烯供需由紧转松，年前波动大，关注地缘风险和下游负反馈，短期建议观望[51][52] - 橡胶：行情走势显示夜盘橡胶延续反弹；相关资讯包括美伊会谈、贸易协议、库存变化、产区政策等；现货动态表明天然橡胶和顺丁橡胶现货价格及基差、价差情况；仓单变化显示沪胶、20号胶和合成橡胶仓单数量变化；南华观点认为合成和天然橡胶回调但抗跌，国内产区停割，海外产区低产季，干胶库存和下游库存有压力，顺丁橡胶上游偏强，下游表现偏弱，短期橡胶震荡，策略上轻仓，关注支撑位，布局反套和卖出虚值期权[52][53][58] 玻璃纯碱 - 纯碱：盘面动态显示纯碱2605合约夜盘收涨；基本面信息表明本周一纯碱库存增加；南华观点认为商品情绪升温或带动补库，但需求有限，新产能释放使供应过剩，出口缓解压力，库存高位限制价格[61] - 玻璃：盘面动态显示玻璃2605合约昨日夜盘收涨；基本面信息表明全国浮法玻璃样本企业总库存下降；南华观点认为冷修预期回升，玻璃夜盘上涨，供需双弱难有趋势性走势，关注供应端变化和中游库存消化[62] - 丙烯：盘面动态显示PL2604日盘和夜盘价格及PP - PL主力价差；现货反馈表明山东和华东均价；基本面数据表明供应端产量和开工率变化，需求端各方面开工率变化；南华观点认为行情受成本和供需影响，成本端原油和丙烷价格有反复，基本面有支撑，关注风险[62][63] 黑色 - 螺纹&热卷：盘面回顾显示夜盘成材震荡偏弱；消息整理表明印尼矿商暂停煤炭出口；核心逻辑认为成材主要矛盾是钢厂利润与终端需求、库存的矛盾，供应端电炉和高炉利润有变化，需求端螺纹和热卷需求季节性走弱，炉料端铁矿和焦煤有不同表现；南华观点认为钢材价格震荡，螺纹主力合约价格区间3050 - 3200，热卷主力合约价格区间3200 - 3350[64] - 铁矿石：盘面信息显示铁矿石价格日内减仓下跌；信息整理表明铁水产量预测和协会关于铜储备的表态；南华观点认为资金从黑色回流各品种，铁矿石供应淡季但发运偏高，需求端钢厂复产预期强，价格下方空间有限，跟随宏观及板块情绪波动[65] - 焦煤焦炭：盘面回顾显示周二双焦宽幅震荡；信息整理表明省份GDP增长目标、楼市松绑政策、炼焦煤价格变化；南华观点认为焦煤供应短期过剩，春节后供需或改善，焦炭一轮提涨落地，二轮提涨难度大，中长期关注煤矿复产和需求恢复情况，若出现不利组合煤焦价格或承压[65][66] - 硅铁&硅锰：盘面回顾显示昨日铁合金震荡偏弱；核心逻辑认为铁合金矛盾是成本支撑与供需压力博弈，供应端产量维持波动，需求端钢厂复产但终端需求弱，库存端硅铁和硅锰库存有变化；南华观点认为铁合金区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100[67][68] 农副软商品 - 生猪：期货报价显示LH2603收跌；现货情况表明猪价先涨后跌，北方和南方上涨原因及后续出栏情况；南华观点建议选择LH2603 - C - 13000卖涨期权[69] - 棉花：期货动态显示洲际交易所期棉下跌，隔夜郑棉收跌；市场信息表明全国棉花公证检验量和巴西棉花播种进度；核心逻辑认为市场对供需趋紧预期不变，疆棉种植面积缩减，春节临近纱布厂负荷下降，棉花现货价格坚挺，下游终端走货偏缓，内外棉价差限制国内棉价；南华观点认为棉价易涨难跌，建议回调布多，关注下游进口和新订单[70][71][72] - 白糖：期货动态显示国际ICE原糖期货上涨，周二夜盘郑糖上涨；现货报价表明南宁和昆明中间商报价；市场信息表明新疆糖厂停机情况和全球糖过剩量预计缩减；南华观点认为国内白糖需求一般，国际原糖震荡，国内白糖上行空间有限，关注60日均线压力[72][73] - 鸡蛋：期货动态显示主力合约JD2603收跌；现货情况表明鸡蛋现货市场承压下行，供应端存栏高位，需求端节后走弱，库存增加；南华观点认为预计后续鸡蛋合约交易节后淡季预期，期价震荡下跌[74] - 橡胶：行情走势显示夜盘橡胶延续反弹；相关资讯包括美伊会谈、贸易协议、库存变化、产区政策等；现货动态表明天然橡胶和顺丁橡胶现货价格及基差、价差情况；仓单变化显示沪胶、20号胶和合成橡胶仓单数量变化；南华观点认为合成和天然橡胶回调但抗跌，国内产区停割，海外产区低产季，干胶库存和下游库存有压力，顺丁橡胶上游偏强，下游表现偏弱，短期橡胶震荡，策略上轻仓，关注支撑位，布局反套和卖出虚值期权[74][75][82] - 苹果：期货动态显示周二苹果主力合约反弹；现货价格表明栖霞、陕西洛川和白水地区苹果参考价；现货动态表明产区苹果交易局面下降，价格暂稳，客商发前期包装货源，果农统货成交量一般；库存分析表明全国主产区苹果冷库库存量和冷库库存比例变化；南华观点认为苹果节前备货放缓，现货价格持稳，盘面坚挺，关注交割品短缺逻辑回归[83][84][85] - 红枣：期货动态显示昨日红枣主力合约收于前一日结算价；产区信息表明新季灰枣产量减产，国内供应充裕；销区信息表明广东如意坊和河北崔尔庄市场到货及价格情况；库存动态表明郑商所红枣期货仓单和有效预报数量，36家样本点物理库存变化；南华观点认为红枣市场焦点在需求端，春节临近成交量增加但走货不及去年，短期低位震荡，关注下游采购，中长期供需偏松，价格承压[86] - 原木：盘面显示lg2603收盘及持仓量，3 - 5月差；现货表明岚山地区和长三角地区现货价格；估值表明仓单成本；库存表明全国库存量；南华观点认为盘面上03合约减仓，价格估值中性，现货节前坚挺，下游价格上涨，市场容量有限，关注仓单成本和库存情况，策略上继续持有卖出lg2603 - p - 775策略[87]