报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7] 有色金属 - 铜观望；铝建议加强观望；镍建议观望；锡区间交易；黄金区间交易；白银区间交易；碳酸锂区间震荡 [1][9] 能源化工 - PVC 区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][17] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整；苹果震荡运行；红枣震荡运行 [1][27] 农业畜牧 - 生猪反弹滚动空机会；鸡蛋逢高套保节后合约；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕短期震荡运行为主；油脂短期预计回调但幅度有限 [1][30] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观因素、基本面供需、政策消息等多方面影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需结合各品种具体情况，关注相关因素变化，谨慎做出投资决策 [5][9][30] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，市场韧性较强，虽周二上证指数上涨，但银行等板块下跌，中共中央发布乡村振兴意见，股指或震荡运行且中长期看好可逢低做多 [5] - 国债方面，《求是》杂志发表重要文章，目前债市无重大利空但缺乏推动利率下行动力，配置盘仓位已不少，若无更多配置资金入场，债券收益率下方空间有限，国债或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦近期煤炭市场短期波动，神华外购和港口价格小幅上涨，市场情绪回暖，但下游需求未明显提升，民营煤矿清库，寒潮影响短，大型煤矿供应稳定，双焦或震荡运行适合短线交易 [7] - 螺纹钢周二期货价格震荡，杭州中天螺纹钢价格下跌，05 合约基差变化，其期货价格略高于电炉谷电成本，宏观处于政策真空期，产业端需求环比回落、库存季节性增加但绝对库存偏低，供需矛盾不大，适合区间交易 [7] - 玻璃供给上日熔量回升、库存稳定但高于往年，需求上北方乏力、南方订单维持至月底，年前产销或下滑，纯碱远兴二期预计 1 月末出货，成本重心下移，虽有库存等利空但期货价格处于低位，宏观地产有利好，技术上空方力量减弱，关注 1030 - 1050 区间可谨慎做多 [8] 有色金属 - 铜本周受宏观因素主导价格剧烈波动，先创新高后大幅回落，之前地缘政治推动上涨，特朗普提名人出炉后交易逻辑扭转，基本面上供应仍偏紧、需求趋弱，库存微增，节前多头避险，价格有回调风险，建议观望 [9] - 铝山西河南铝土矿价格承压，几内亚散货矿价格下跌，氧化铝产能下降、库存增加，临近春节部分企业焙烧炉轮修可逢高布局空单，电解铝产能持平，新投产能有进展，海外有项目投产，需求端下游开工率下降，近期有色市场受资金情绪影响，沪铝短期预计高位震荡，建议加强观望 [11] - 镍印尼 2026 年 RKAB 配额下调刺激多头情绪但基本面偏弱价格回调，镍矿端因雨季发运或受阻表现强势，精炼镍过剩、现货成交一般，镍铁价格上移、下游不锈钢价格冲高，钢厂产量高位叠加矿端支撑预计镍铁价格偏强，不锈钢受印尼镍矿配额影响期价上涨但需求偏弱，硫酸镍成本高涨、需求疲弱，建议观望 [13] - 锡 12 月国内产量环比增长、进口增加，印尼出口减少，消费端半导体行业中下游有望复苏，国内外交易所及国内社会库存中等水平且较上周增加，缅甸复产推进、非洲局势紧张，锡精矿供应偏紧，下游维持刚需采购，预计锡价延续震荡，建议区间交易并关注供应复产和下游需求情况 [13] - 白银和黄金特朗普提名沃什为美联储主席使市场鹰派预期升温，贵金属价格回调，美联储 1 月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，市场对美国财政和美联储独立性有担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下，二者中期价格运行中枢上移，预计价格延续震荡调整，建议区间交易 [15] - 碳酸锂供应端宁德枧下窝矿山停产、宜春矿证风险仍存，1 月产量环比减少，12 月进口锂精矿和碳酸锂增加，抢出口下游需求强、去库延续，后续南美锂盐进口或补充供应；需求端淡季 2 月排产环比下降，1 月排产高增，11 月正极排产环比增长，宜春矿证风险持续，矿石提锂增产、成本中枢上移，宁德复产预期延后，库存延续下降，步入动力需求淡季，预计价格区间震荡 [17] 能源化工 - PVC 主力合约收盘及各地市场价有变化，成本上绝对价格和利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比 30%左右；供应开工高位、2026 年无新投产、海外有 100 万吨去化；需求上地产弱势，内需靠软制品和新兴产业，印度等新兴市场需求好但出口退税取消，内需弱势、库存偏高，供需现实偏弱势，但估值低且关注出口退税等政策及成本扰动，短期有抢出口支撑，出口退坡后需求或拖累，长期可能倒逼产业升级，建议谨慎追涨并关注多方面因素 [17] - 烧碱主力合约及山东市场等价格有变动，需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压难支撑，供应端氯碱企业开工高、供应压力大，企业节前需降价去库，短期有交割压力，中期若氧化铝等商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产则上方压力大，需关注供应检修、减产，氧化铝开工利润，烧碱库存、合约持仓变化 [19] - 苯乙烯主力合约及现货价格上涨，因出口增量、装置检修等库存去化预期支撑反弹，但当前利润修复、估值偏高，建议谨慎追涨把握节奏，中长期上游投产少、下游有投产、宏观边际转暖，关注成本和供需格局改善情况，后期关注原油、纯苯价格等因素 [19] - 橡胶全球总供应进入季节性减量阶段，海外原料价格易涨难跌，成本端有支撑，但库存延续季节性累库，临近春节交易者资金避险、现货买盘情绪不高，预计短期区间震荡，需关注库存、轮胎企业产能利用率、原料价格、现货价格及基差等情况 [21] - 尿素供应端开工负荷率提升，云南、四川、河南部分检修装置复产，日产量增加，下周四川检修装置计划恢复，供应有增量预期；成本端无烟煤价格稳中偏强；需求端复合肥企业产能运行率和库存提升，部分肥企储备货源，三聚氰胺开工提升但其他工业需求支撑减弱；库存端企业和港口库存减少，注册仓单增加，价格震荡运行，参考区间 1730 - 1830，需关注复合肥开工等多方面情况 [23] - 甲醇供应端装置产能利用率降低、周度产量减少；需求端甲醇制烯烃行业开工率下滑，山东地区新增装置使区域内需求量窄幅增加，主产区烯烃装置外采不确定，传统下游需求持续弱势，工厂开工负荷不高、谨慎刚需补货；库存端样本企业库存量减少，港口库存量增加，内地供应环比减少、下游需求下滑，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量预期影响局部价格偏强，建议区间交易 [24] - 聚烯烃 2 月 3 日塑料和聚丙烯主力合约收盘价情况，供应端聚乙烯生产开工率和产量增加、检修损失量减少，PP 石化企业开工率有变化、粒料和粉料周度产量有增减；需求端国内农膜、PE 包装膜、管材及 PP 下游平均开工率均下滑；库存方面塑料企业社会库存增加，聚丙烯国内库存有不同变化，本月聚丙烯反弹，成本端因地缘局势原油价格偏强支撑聚烯烃成本，但供应端产量放量、2 月新增计划检修量有限，需求端进入淡季且临近春节开工率下滑，节前有累库压力，预计 PE 主力合约区间内偏弱震荡关注 7100 压力位，PP 主力合约震荡偏弱关注 7000 压力位，以逢高沽空为主，需关注下游需求等多方面情况 [25] - 纯碱现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，近期检修、降负增多，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定但利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张，上周碱厂库存下滑、交割库库存小增，供给过剩是主要压力，煤炭价格上涨使生产成本上升，碱厂挺价意向增强，下方成本支撑强，盘面进一步下跌空间有限，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱方面，CCIndex3128B 指数和 CYIndexC32S 指数显示价格情况，据美国农业部报告，2025/26 年度全球棉花产量调减、消费调增、期末库存减少，近期棉花上涨后高位震荡回调，内外价差扩大对内盘有压制，但长期预期乐观，建议短期谨慎、未来乐观看待 [27] - 苹果产区整体包装发运略有加快，但主产区果农货成交量有限，行情稳中偏弱，部分果农急售情绪加重，不同产区成交情况和价格有差异 [28] - 红枣 2025 产季新疆灰枣收购区间价格有参考范围，产区原料收购以质论价，维持优质优价原则 [28] 农业畜牧 - 生猪 2 月 4 日多地现货价格下跌，养殖端对年后价格预期差，年前集团企业前置出猪，叠加二次育肥猪出栏，供应预期增长，需求端春节备货展开但需求增量谨慎看待，短期供需双增价格难言乐观；中长期上半年供应同比增长、出栏体重偏高，若年前库存去化有限节后价格更承压，下半年因产能去化预期价格偏强，但 2025 年 12 月能繁母猪存栏仍在均衡水平之上且行业降本，去产能预计偏慢，高度谨慎看涨，策略上短期淡季合约反弹逢高滚动空操作，远月谨慎看涨，产能未有效去化前产业可在利润之上逢高套保滚动操作，需关注二次育肥等多方面情况 [30] - 鸡蛋 2 月 4 日多地报价下跌，2 月新开产蛋鸡对应 2025 年 9 月补栏环同比下滑，在产蛋鸡存栏缓慢下滑，春节旺季蛋价涨幅超预期，当前养殖端可淘老鸡占比不高，预计老鸡出栏量低于预期，换羽延养积极性提升，供应压力后移，春节后需求季节性转淡，蛋价预计承压下行；中长期 25 年 10 - 26 年 1 月补栏量同比下滑，对应 26 年 3 - 6 月新开产压力不大，但春节现货表现好削弱淘汰积极性，补苗情绪好转且鸡苗供应紧张缓解，超淘难、补苗易，市场会反复磨底，目前盘面基差偏低、整体估值偏高，等待现货涨势不及预期，可逢高套保节后合约，同时考虑春节前后换羽延养，可逢高套保 05、06 合约，需关注淘鸡等情况 [32] - 玉米 2 月 3 日多地收购价有变化，春节临近产区购销转淡，节前基层售粮近六成，节后售粮压力不大，下游节前备货尾声，节后补货需求或支撑价格；中长期 25/26 年度玉米种植成本下移、生长期天气适宜预计丰产，旧作结转库存偏低、进口同比预增但处于偏低水平，需求端生猪等存栏缓慢去化、饲料需求刚性，深加工利润低、产成品走货不畅、库存高位，玉米加工需求增量有限，整体供需格局同比偏松，施压上方空间，短期现货购销平衡，盘面震荡，中长期供需偏松限制涨幅，需关注政策、天气情况 [34] - 豆粕 2 月 3 日美豆 03 合约上涨，巴西升贴水报价，华东地区豆粕现货价格报价，海外市场在阿根廷干旱减产预期与巴西丰产兑现间权衡，未来两周巴西降水充沛但关注对收割影响，阿根廷降水改善，近期巴西内陆运费上涨推动升贴水偏强，国内下游提货缓慢，叠加 4 - 6 月拍卖传闻打压近月盘面，进口成本 4 - 7 月在 2600 以上关注底部支撑，短期 M2603 合约震荡，下方关注 3030 支撑，远月 05 合约关注 2800 - 2850 压力，建议区间操作 [35] - 油脂 2 月 3 日美豆油主力合约上涨，马棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格有变动。棕榈油方面，1 月马棕油产量下降、出口增加，2 月处于减产季，印尼禁止 UCO 出口，美国生物柴油政策利多，但 12 月底库存高，国际原油转弱和资金离场压制价格，国内 2 月到港预估增加、冬季需求一般，限制去库速度，短期预计马来 04 合约高位回调关注 4200 支撑；豆油方面，美豆出口及压榨需求强势，美国生物柴油政策利好但存在落地不及预期风险，南美阿根廷产量或下调、巴西预计丰产，国内大豆和豆油库存高但外资油厂库存少，市场担心 1 - 3 月到港减少，部分区域提货紧张利好库存去化；菜油方面，中国购买加菜籽，3 月降低进口关税可能性大，澳菜籽开始压榨，预计 2 月开始国内菜系供需紧张格局边际递减，库存去库能力有限。短期三大油脂预计回调但幅度有限，建议逢低回调多思路 [36]