投资评级与核心观点 - 报告与中信里昂研究观点一致 其报告标题为《Growing tenancies》[4][5] - 关键催化因素包括Vodafone Idea的后续融资及公司股息政策的恢复[7] - 该股正扭转过去五年的估值下调趋势 但其较高的电信公司持股比例使其相对全球同业存在折价[8] 财务业绩表现 - 2026财年第三季度报告总收入815亿卢比 同比增长8% 环比下降1%[6] - 核心收入为528亿卢比 同比增长10% 环比增长1% 但较预期低1%[5][6] - 报告税息折旧及摊销前利润451亿卢比 同比下降36% 环比下降2%[5][6] - 调整过往逾期款项回收（应收账款拨备净转回）后的税息折旧及摊销前利润同比上升13% 环比上升2% 符合预期[5][6] - 2026财年第三季度实现1300万卢比的应收账款拨备转回 对比2026财年第二季度的20亿卢比及2025财年第三季度的300亿卢比[6] - 报告净利润同比下降56% 环比下降3%至178亿卢比[6] - 燃料费用补偿同比上升5% 环比下降3% 燃料成本边际亏损8.28亿卢比[6] - 2026财年第三季度资本支出198亿卢比 同比上升61% 环比下降23%[7] 运营数据与增长 - 净租户增加量从2026财年第二季度的4,505个升至6,105个 符合预期[5][6] - 季度退租量为611个[6] - 公司租户基础达421,822个 同比增长9% 环比增长1% 租户比率为1.62倍[6] - 宏站总数增加3,548个至259,622个[6] - 精简共址站点扩大至13,989个 2025财年第三季度为11,492个[6] - 公司CEO强调共址站点/租户数量持续增长 并推进非洲战略扩张以支撑长期发展[7] 资产负债表与现金流 - 包含租赁负债的净债务同比下降13% 环比下降1%至1,640亿卢比[7] - 租赁负债占总债务的121%[5][7] - 公司资产负债表显示净现金343亿卢比[5][7] 关键客户与股东情况 - Vodafone Idea的调整后总收入宽限对公司构成利好[7] - Videa的调整后总收入欠款宽限释放积极信号[5] - Videa持续付款并增加与公司的租户数量 应成为该股价值重估的关键催化因素[8] - Bharti Airtel持有公司50.01%股份 Vodafone Group持股3%[10][13] 公司概况与业务构成 - 公司是印度铁塔行业龙头企业 拥有超22.6万座铁塔及1.7倍租户比率[10] - 收入按产品分类：租金收入占比62.0% 能源收入占比38.0%[11] - 收入按地区分类：100%来自亚洲[11] 市场数据与估值 - 股价（截至2026年2月3日）为439.95卢比[13] - 12个月最高价444.3卢比 最低价323.35卢比[13] - 市值126.70亿美元[13] - 3个月日均成交额35.59百万美元[13] - 市场共识目标价（路孚特）为439.70卢比[13] - 报告提供了同业比较数据 包括Tower Bersama和Sarana Menara的市值、股价及估值指标[15]