报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 报告聚焦于公司2025年第四季度（2026财年第二季度）的运营与财务表现，并对2026财年各业务板块提供了业绩指引 [1][2][5][6][7][9][10] - 锂业务方面，核心资产Greenbushes锂矿在2025Q4实现了产量和销量的环比增长，单位现金生产成本环比下降，同时CGP3项目已开始调试 [1] - 氢氧化锂工厂（Kwinana）在2025Q4因计划内检修导致产量环比下降，但销量实现强劲环比增长，加工成本显著上升 [2] - 镍业务（Nova项目）在2025Q4产量环比增长，但销量环比下滑，单位现金成本大幅改善，基本EBITDA环比显著增长 [5] - 公司整体营收环比下降，但基本EBITDA环比增长55%，期末现金持有量环比增加 [6] - 2026财年指引显示，Greenbushes锂矿产量预计略低于指引下限，成本略高于指引上限，但资本支出预计低于指引；Kwinana工厂指引符合预期；Nova项目矿山寿命期指引基本保持不变 [7][9][10] 锂业务运营总结 - Greenbushes锂矿（100%基础）： - 2025Q4锂精矿产量为35.2万吨，环比增长10%，同比减少10% [1] - 2025Q4锂精矿销量为32.8万吨，环比增长9%，同比增长5% [1] - 2025Q4锂精矿平均实现价格为850美元/吨（澳大利亚离岸价），环比上涨16% [1] - 2025Q4单位现金生产成本为373澳元/吨，环比下跌4%，同比上涨15% [1] - 2025Q4资本支出为1.178亿澳元，略低于上一季度的1.211亿澳元 [1] - CGP3项目于2025年12月18日处理了第一批矿石，目前正进行产能提升工程 [1] - Kwinana氢氧化锂工厂（100%基础）： - 2025Q4氢氧化锂产量为2,120吨，环比减少24%，同比增长33% [2] - 2025Q4氢氧化锂销量为3,599吨，环比增长23%，同比增长335% [2] - 2025Q4单吨加工成本为20,642澳元，环比上涨46%，同比下跌32% [2] - 2025Q4工厂维持和改进资本支出为1960万澳元，显著高于上一季度的830万澳元 [2] - 由于2025年10月下旬/11月初的停产检修，季度产量仅为额定产能的35%，12月产能利用率恢复至50% [2] 镍业务运营总结 - Nova项目： - 2025Q4镍产量为3,790吨，环比增长11%，同比增长12% [5] - 2025Q4镍销量为2,288吨，环比减少31%，同比减少31% [5] - 2025Q4镍的单位现金成本为4.54澳元/磅，环比下跌34% [5] - 2025Q4镍的平均实现价格为22,555澳元/吨，环比下跌1% [5] - 2025Q4铜的平均实现价格为17,408澳元/吨，环比上涨18% [5] - 2025Q4钴的平均实现价格为61,255澳元/吨，环比上涨21% [5] - 2025Q4实现收入8240万澳元，环比减少22% [5] - 2025Q4 Nova基本EBITDA为4240万澳元，环比增长70%，其中包括12月份的库存调整 [5] 公司财务业绩总结 - 2025Q4公司营收为8240万澳元，环比减少22%，同比减少37% [6] - 2025Q4公司基本EBITDA为2990万澳元，环比增长55% [6] - 截至2025Q4末，集团持有现金2.989亿澳元，较2025Q3末的2.865亿澳元有所增加 [6] - 截至2025年12月31日，Windfield持有现金余额1.992亿美元（2.976亿澳元），已提取债务12亿美元（17.929亿澳元），其中1.5亿美元债务将于2026年第二季度偿还 [2] 2026财年业绩指引总结 - Greenbushes矿区： - 2026财年锂辉石产量预计略低于指引下限（1,500 - 1,650千吨），现金成本预计略高于指引上限（310 - 360澳元/吨） [7] - 资本支出预计低于指引范围（5.75 - 6.75亿澳元） [7] - 指引包含对CGP3投产和产能提升的假设，将持续评估 [9] - Kwinana炼厂： - 2026财年氢氧化锂产量（9,000 - 11,000吨）和加工成本（16,000 - 20,000澳元/吨）指引符合预期 [9] - 资本支出预计处于指引范围（75 - 85百万澳元）的下限 [9] - Nova项目（矿山寿命期）： - 矿山寿命期业绩与指引基本一致，尤其是镍产量（15,000 - 18,000吨）和现金成本（5.90 - 6.90澳元/磅） [10] - 鉴于矿山寿命末期存在的风险，指引保持不变 [10]