核心观点 - 报告核心观点：中长期关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇，一年期维度看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3] - 投资建议：地缘政治背景下汽车作为内需消费品，刺激政策有望加码，看好乘用车和国产替代零部件 [3] 行业总量与趋势 - 行业阶段：中国汽车行业已从成长期向成熟期过渡，销量低增速将常态化，预计长期进入低个位数增长 [13] - 市场空间：基于千人保有量400辆/千人的假设，测算国内汽车销量有望增长至4000-4300万辆/年，较现有销量增长42%-53% [16] - 2026年销量预测：预计2026年汽车行业总销量为3423万辆，同比微降0.3%，其中乘用车销量2984万辆（-0.7%），新能源乘用车销量1735万辆（+11.7%），乘用车出口675万辆（+12.3%）[20] 月度市场数据 - 2026年1月产销：1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆，环比下降20.4%，同比增长0.3%，其中新能源零售量预计80万辆，渗透率约44.4% [1] - 2025年全年产销：2025年汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，乘用车产销量分别为3027万辆和3010.3万辆，同比增长10.2%和9.2% [1] - 库存水平：2025年12月汽车经销商综合库存系数为1.31，环比下降16.6%，同比上升14.9%，库存水平处于警戒线以下但高于合理区间 [2] 板块行情与估值 - 1月市场表现：2026年1月CS汽车板块上涨0.33%，跑输沪深300指数1.32个百分点，跑输上证综合指数3.43个百分点，其中CS商用车上涨15.59%，CS乘用车下跌5.41% [2] - 成本跟踪：截至2026年1月20日，浮法平板玻璃、铝锭、锌锭价格同比变化分别为-17.2%、+22.6%、-2.1%，环比上月变化分别为-1.2%、+10.8%、+5.6% [2] - 估值与销量脱钩：2019年以来汽车板块估值与销量增速的关联性明显弱化，预计2025-2026年AI和具身智能的突破将驱动行业估值逻辑重塑，进一步降低与销量增速的关联性 [22] - 行情底部判断：参考2018年历史行情，预计2026年2月汽车销量增速触底，2026年第一季度为行情磨底区间，第二季度起伴随销量环比改善、新车密集发布及智能驾驶政策更新，有望开启新一轮结构性行情 [26] 核心投资主线与产业链机遇 - 品牌化与全球化：品牌化路径看好鸿蒙智行产业联盟及小米汽车产业链，全球化路径看好出海龙头车企及国产替代优质零部件 [27] - 智能化与机器人：智能驾驶即将从L3-级（Co-pilot）升级至L4级（Agent），Robotaxi等产业进入加速时刻，看好智能驾驶全产业链投资机会 [28]，2026年是国内人形机器人本体厂商上市元年及特斯拉Optimus 3量产时刻，看好相关产业链 [31] - 新能源车企销量预测：报告对主要新能源车企2026年销量进行了预测，例如比亚迪501万辆（+10.23%）、小鹏汽车60万辆（+39.86%）、理想汽车60万辆（+47.78%）、零跑汽车100万辆（+67.50%）、小米汽车65万辆（+58.54%）[38] - 增量零部件赛道：围绕数据流（智能驾驶、智能座舱）和能源流（三电系统、热管理等）展开，具体推荐包括车载摄像头、激光雷达、自动驾驶域控制器、HUD、线控制动、空气悬架、一体化压铸等赛道 [42] - 华为产业链标的：列举了拓普集团、华阳集团、均胜电子、星宇股份等公司与华为（鸿蒙智行/赛力斯）的业务合作情况 [37] - 小米产业链标的：列举了拓普集团、华域汽车、均胜电子、银轮股份等公司与小米汽车的业务合作情况 [39] 市场关注与行业新闻 - 智能驾驶动态：理想汽车CEO李想表示最晚2028年L4级智能驾驶一定能落地 [52]，特斯拉计划在2026年底前在美国建立广泛的Robotaxi网络 [53]，并自2月14日起全球停售FSD买断服务，全面转向订阅制 [54]，英伟达发布自动驾驶开源模型Alpamayo [60] - 机器人进展：特斯拉计划在2026年第一季度推出进行重大升级的Optimus 3机器人 [51]，并计划将加州弗里蒙特工厂的Model S/X产线替换为Optimus生产线 [58] - 企业合作：广汽集团与华为终端签署全面合作框架协议 [55]，岚图汽车与华为子公司引望签署深化战略合作协议 [57] - 政策动态：三部门召开座谈会，要求坚决抵制新能源汽车无序“价格战” [62]，上海及江苏等地出台政策推动智能网联汽车“车路云一体化”发展及数据协同 [64][66]