行业投资评级 - 推荐 [6] 核心观点 - 北美锂业NAL项目2025年第四季度锂精矿产量环比下降15%至44,154吨，但销量环比大幅增长154%至66,016吨，营收创下6,600万美元的季度运营纪录 [1][3][9] - 公司下调2026财年锂精矿产量指引至18至19万吨，销量指引为17至19万吨，单位销售运营成本预期上调至860至880美元/吨 [1][17][18] - 报告认为锂精矿价格已升至多年高位，2025年第四季度平均实际售价（FOB）为998美元/吨，环比上涨27%，主要受需求增长和近期闲置产能重启预期降低影响 [4][9] 北美锂业NAL项目生产运营情况 - 产量：2025年第四季度锂精矿产量为44,154吨，环比下降15%，主要原因是铁含量高导致回收率降低以及锂原料品位下降 [1] - 选矿处理：2025年第四季度选矿厂处理矿石351,592吨，环比增长3%，平均原料品位为0.98% Li₂O，选矿厂利用率为89%，环比增长2% [1] - 回收率与品位：2025年第四季度Li₂O回收率为62%，低于上一季度的69%，平均精矿品位降至4.9% [1] - 应对措施：为应对高铁矿脉开采，公司将提高品位控制钻探密度、调整堆场和混合策略，以提升矿石回收率 [2] - 销量：2025年第四季度锂精矿总销量为66,016吨，共售出两批货物，环比增长154% [3] - 售价：2025年第四季度平均实际售价（FOB）为998美元/吨 [4] - 单位运营成本：2025年第四季度NAL的单位运营成本（FOB）为812美元/吨，略低于上一季度 [5] - 开采成本：2025年第四季度矿石开采和剥离废石的总成本环比增长14%，与矿石开采量增长15%以及剥离和开采的废石量增长1%相符 [5] - 加工支出：2025年第四季度矿石加工支出下降3%，主要归因于破碎机和磨机的可用性提高 [7] - 库存：截至2025年12月31日，NAL共储存了29,913吨锂精矿成品，与2025年第三季度相比，由于出货量增加和产量减少，成品库存有所下降 [8] 2025年第四季度财务情况 - 2025年第四季度营收达6,600万美元，创下季度运营纪录，营收增长主要得益于锂精矿销量增长154%以及平均每吨离岸价(FOB)上涨27% [9] 上游在开发项目情况 - NAL棕地扩建项目：项目持续推进，修订后的加速扩建战略预计将在2027年中期实现锂辉石精矿年产量较目前水平初步增长15-20%，并分阶段逐步扩大产能，最终达到每年31.5万吨的既定产量目标，Elevra计划于2026年第二季度初更新可行性研究报告 [10] - Moblan项目：实地考察工作已完成，生态研究也已竣工，项目推进通知书的发布计划于2026财年下半年完成 [11] - Ewoyaa项目：矿区的开发仍取决于采矿租约的批准、当前的市场状况以及能否获得合适的项目融资 [12] - 卡罗莱纳锂矿项目：公司已获得一般雨水排放许可证，并继续推进空气排放许可证申请，同时与当地及联邦政府相关机构保持沟通 [14] - 西澳大利亚项目： - 莫雷拉锂矿合资项目：岩屑取样证实了锂铯钽型伟晶岩的存在，湿法冶金试验中铷提取率最高达到93.6% [15] - Tabba Tabba项目：勘探确定了高优先级的反循环钻探目标，计划于2026年底进行初步的RC钻探测试 [16] 2026财年指引 - Elevra公司修订了2026财年的产量、销量和成本预期，预计锂精矿产量为18至19万吨，销量为17至19万吨，单位销售运营成本上调至860至880美元/吨 [17][18]