报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 消费进入淡季，下游加工品产量环比回落，市场成交冷清，社会库存进入累库初期但幅度较缓且绝对值处于历年较低水平，预计累库峰值20 - 25万吨；矿端进口矿TC下滑、窗口关闭，新一年Benchmark签订前难上涨；综合冶炼部分亏损，锌锭供给不及预期压力难显，长期看好消费及宏观因素 [4] 相关目录总结 重要数据 现货 - LME锌现货升水为 - 5.35美元/吨；SMM上海锌现货价较前一交易日变化80元/吨至25050元/吨，升贴水 - 45元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日70元/吨至25070元/吨，升贴水 - 25元/吨；天津锌现货价较前一交易日80元/吨至25000元/吨，升贴水 - 95元/吨 [1] 期货 - 2026 - 02 - 03沪锌主力合约开于24975元/吨，收于24960元/吨，较前一交易日 - 200元/吨，全天交易日成交315836手，持仓82293手，日内价格最高点25240元/吨，最低点24615元/吨 [2] 库存 - 截至2026 - 02 - 03，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期变化0.86万吨；LME锌库存为108975吨，较上一交易日变化 - 125吨 [3]