报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [9] - 套利策略：多铝锭空铝合金 [9] 报告的核心观点 - 电解铝前期风险释放后铝价快速反弹，但绝对价格短期回落对现货市场提振有限，下游采购积极性不足，现货贴水修复较缓，铝棒加工费难反弹；社会库存持续快速累库，当前铝价买入保值性价比尚未体现；长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性且现货升水走强 [6] - 氧化铝反内卷政策已出台，效果预计后续两三年内逐步体现；前期检修复产对供给端影响有限，新增产能将投产，供给压力大，过剩格局持续，社会库存增加；进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [7][8] 相关目录总结 铝现货市场 - 华东A00铝价23290元/吨，较上一交易日降410元/吨，升贴水-220元/吨，较上一交易日无变化；中原A00铝价23160元/吨，升贴水较上一交易日升40元/吨至-350元/吨；佛山A00铝价23310元/吨，较上一交易日降400元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至-200元/吨 [1] 铝期货市场 - 2026-02-03沪铝主力合约开于23435元/吨，收于23810元/吨，较上一交易日降230元/吨，最高价23930元/吨，最低价23140元/吨，全天成交763560手，持仓226641手 [2] 库存情况 - 截至2026-02-03，国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期增3.5万吨，仓单库存150712吨，较上一交易日增253吨，LME铝库存495175吨，较上一交易日降2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026-02-03山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格308美元/吨 [2] 氧化铝期货市场 - 2026-02-03氧化铝主力合约开于2796元/吨，收于2809元/吨，较上一交易日收盘价升21元/吨，升幅0.75%，最高价2844元/吨，最低价2774元/吨，全天成交724781手，持仓376954手 [2] 铝合金价格 - 2026-02-03保太民用生铝采购价格17200元/吨，机械生铝采购价格17600元/吨，环比昨日升100元/吨；ADC12保太报价23000元/吨，环比昨日升100元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本23765元/吨，理论利润335元/吨 [5]