报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年车贷ABS产品发行规模在信贷ABS中仍居首但略有下降，中资汽车金融公司成绿色车贷ABS发行主力；资产池加权平均利率增高、期限拉长、初始LTV上升；发行利率维持较低水平；基础资产各期逾期率升高但整体仍低，累计违约率增长趋势与2024年相似，早偿率中枢升至8%以上；2026年车贷ABS产品发行规模与主机厂销量及汽车金融公司渗透率相关，绿色车贷ABS产品发行规模有望回升 [48] 根据相关目录分别进行总结 行业方面 - 2025年汽车产销量整体上升，新能源汽车销量占比进一步增长，汽车金融行业整体稳健发展 [4] - 汽车行业政策组合效应推动企业新品上市，国内市场终端需求释放，叠加出口创新高，全年汽车产量和销量分别同比增长10.4%和9.4%，新能源汽车产量和销量分别同比增长29%和28.2%，新车市场渗透率提升至47.9% [5] - 2025年出台多项促进汽车消费政策，包括以旧换新、下乡活动、消费税调整、财政贴息等 [6] - 汽车金融回归本源，成为主流购车习惯，2025年上半年我国新车金融渗透率约为62.8%，较2024年有所回落 [7] - 我国汽车金融行业形成多元主体竞争格局，随着“高息高返”模式叫停，汽车金融公司有望提升市场竞争力，未来行业趋向有序竞争 [8] 发行方面 - 2025年银行间市场共发行车贷ABS产品32单，与上年持平；发行规模1185.43亿元，较上年下降8.58%，在信贷资产证券化中仍位居首位 [4] - 绿色车贷ABS产品发行单数由上年的9单减少为7单，发行规模较上年下降38.74%至208.85亿元，占全部车贷ABS发行规模的26.29% [11] - 2025年参与发行车贷ABS产品的汽车金融公司共15家，中外合资、外商独资、中资汽车金融公司发行规模均有不同程度下降，外商独资汽车金融公司降幅较大 [13] 发行利率方面 - 2025年发行的车贷ABS产品中AAAsf级证券发行利率区间为1.60% - 1.96%，平均为1.75%，发行利率较低，利差略有收窄 [4] - 绿色车贷ABS产品发行利率略低于同期非绿色车贷ABS产品，2025年绿色车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率平均为1.69%，较同期非绿色产品低10BP [17] 二级市场方面 - 2025年车贷ABS产品二级市场交易量为485.74亿元，较上年减少22.86%；交易笔数132笔，较上年下降35.92%；换手率为32.05%，较上年下降3.48个百分点 [20] - 2025年二级市场交易活跃的产品包括“盛世融迪”“长盈”“吉时代”系列等 [20] 资产池特征方面 - 2025年发行的车贷ABS产品资产池分散度较高，入池资产贷款笔数均值为6.02万笔，较上一年下降2.52%；平均单笔贷款未偿本金余额为7.64万元，较上一年下降6.93% [21] - 车贷ABS产品入池资产加权平均利率上行，2025年资产池加权平均利率均值为5.71%，较上一年上升1.53个百分点，不同发起机构资产利率差异较大 [24] - 入池资产剩余期限进一步拉长，2025年发行的车贷ABS产品入池资产加权平均合同期限为3.90年，较上年增长0.73年；加权平均剩余期限均值达2.94年，较上年进一步拉长 [25] - 汽车贷款最高发放比例限制取消，推升车贷ABS产品入池资产加权平均LTV，2025年基础资产加权平均初始LTV均值为72.41%，较上一年上升5.64个百分点 [26] 存续期表现方面 - 逾期率：2025年车贷ABS存续产品基础资产各期逾期率均有不同程度升高，31 - 60天、61 - 90天逾期率上升明显，但大部分逾期资产停留在短期拖欠状态 [35] - 违约率：2025年车贷ABS产品累计违约率呈增长趋势，整体处于1%以下，外商独资汽车金融公司产品累计违约率增速加快但仍在0.30%以下 [4][41] - 早偿率：2025年车贷ABS产品早偿率中枢上升至8%以上，不同背景汽车金融公司早偿率显现差异性特征，外资机构早偿率均值高于中资汽车金融公司 [45][46]