报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [4][5] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼减产，终端需求疲弱，国内显性库存累增压制价格；2月春节使供需双降，供应收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡，预计铅价震荡区间为16600 - 17800元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月3日，LME铅现货升水为 - 47.99美元/吨；SMM1铅锭现货价降至16450元/吨，较前一交易日降125元/吨；多地铅现货价和升贴水有不同变化；铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2026年2月3日，沪铅主力合约收于16640元/吨，较前一交易日降40元/吨，成交72295手，较前一交易日减少28757手，持仓54749手，较前一交易日减少2280手；夜盘收于16615元/吨，较午后收盘降0.14%；河南出货困难，湖南部分炼厂减产或检修，江西铅冶炼厂报价对SMM1铅升水150元/吨出厂；南北市场报价价差扩大，下游需求清淡，成交偏淡 [2] 库存方面 - 2026年2月3日，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨；LME铅库存为232850吨，较上一交易日减少1500吨 [3]