报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际方面，巴西甘蔗压榨接近结束出口量下降影响力降低，市场关注点转移到北半球且北半球糖产大多处于增产周期，印度增产或超预期使国际糖价悲观，但糖价跌至前期低位且机构对 2026/27 年度糖产预期下降消费上调，国际糖价触底后大幅上涨；国内市场，白糖处于压榨高峰期且本榨季产量大概率大增供应有压力，但国际糖价上涨且国内宏观情绪缓和，预计国内糖价压力缓解，价格大概率底部震荡[8]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09 收盘价 5214，涨 37，涨幅 0.71%，成交量 25546，持仓量 116869；SR01 收盘价 5318，涨 38，涨幅 0.72%，成交量 968，持仓量 2391；SR05 收盘价 5210，涨 43，涨幅 0.83%，成交量 215851，持仓量 451761[3]。 - 现货价格：柳州报价 5360 元/吨，昆明 5150 元/吨，武汉 5620 元/吨，南宁 5320 元/吨，鲅鱼圈 5460 元/吨，日照 5415 元/吨，西安 5750 元/吨；昆明和西安报价较昨日跌 10 元/吨[3]。 - 基差：柳州 150，昆明 -60，武汉 410，南宁 110，鲅鱼圈 250，日照 205，西安 540[3]。 - 月间价差：SR05 - SR01 价差 -108，涨 5；SR09 - SR05 价差 4，跌 6；SR09 - SR01 价差 -104，跌 1[3]。 - 进口利润：巴西进口配额内价格 3965，配额外价格 5035，与柳州价差 325，与日照价差 380，与盘面价差 283；泰国进口配额内价格 4010，配额外价格 5094，与柳州价差 266，与日照价差 321，与盘面价差 224[3]。 第二部分 行情研判 重要资讯 - 广西：截至 1 月 31 日，2025/26 年榨季累计入榨甘蔗 3343.06 万吨，同比减 309.71 万吨；产混合糖 402.90 万吨，同比减 78.80 万吨；混合产糖率 12.05%，同比降 1.14 个百分点；累计销糖 155.06 万吨，同比减 83.03 万吨；产销率 38.49%，同比降 10.94 个百分点；1 月单月产糖 208.71 万吨，同比增 2.15 万吨；单月销糖 66.58 万吨，同比减 8.29 万吨；工业库存 247.84 万吨，同比增 4.23 万吨[5]。 - 云南：截至 1 月 31 日，入榨甘蔗 814.47 万吨，上榨季同期 678.24 万吨；产糖 98.41 万吨，上榨季同期 83.71 万吨；产糖率 12.08%，上榨季同期 12.34%；生产酒精 1.15 万吨，上榨季同期 0.76 万吨；累计销售新糖 53.20 万吨，去年同期 45.22 万吨；销糖率 54.06%，去年同期 54.03%；1 月单月产糖 59.18 万吨，去年同期 51.02 万吨；销售食糖 25.06 万吨，去年同期 18.51 万吨；工业库存 45.21 万吨，去年同期 38.48 万吨；销售酒精 1.06 万吨，去年同期 0.75 万吨[6][7]。 - 广东：截至 1 月底，已开榨糖厂 19 家，累计榨蔗量 350.458 万吨，去年同期 338.31 万吨；产糖量 34.44 万吨，去年同期 34.14 万吨；出糖率 9.827%，去年同期 10.09%；销量 20.57 万吨，去年同期 28.93 万吨；库存 13.87 万吨，去年同期 5.21 万吨；产销率 59.73%，去年同期 84.74%；1 月单月产糖 25.78 万吨，同比增 3.27 万吨；销糖 18.85 万吨，同比增 1.32 万吨[7]。 逻辑分析 国际方面，巴西甘蔗压榨接近结束出口量下降影响力降低，市场关注点转移到北半球且北半球糖产大多处于增产周期，印度增产或超预期使国际糖价悲观，但糖价跌至前期低位且机构对 2026/27 年度糖产预期下降消费上调，国际糖价触底后大幅上涨；国内市场，白糖处于压榨高峰期且本榨季产量大概率大增供应有压力，但国际糖价上涨且国内宏观情绪缓和，预计国内糖价压力缓解，价格大概率底部震荡[8]。 交易策略 - 单边：国际糖价触底后大幅上涨，前期低位支撑有效，预计价格底部震荡；国内郑糖 5 月合约预计价格也将底部震荡[9]。 - 套利：观望[10]。 - 期权：观望[11]。 第三部分 相关附图 包含广西和云南月度库存、月度产量，柳州白糖现货价格及与昆明糖现货价差，白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等图表[12][13][15][16][17][19][20][21][23]。