报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场供应压力较大，盘面整体下行，豆菜粕价差呈扩大状态，豆粕和菜粕近月月间价差均下行 [1][3][7] - 国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力；国内现货供应收紧，需求良好，远期供应不确定支撑价格，菜粕预计偏震荡运行 [4][5][6] - 交易策略上单边偏空，套利推荐 MRM 价差扩大，期权采用卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，美国生柴政策带动需求好转但影响有限，南美报价下行，美豆下行支撑巴西报价 [3] - 国内豆粕低位运行，市场对后续到港担忧减少，下行压力增加；菜粕下行压力大，跌幅大于豆粕，受豆粕和供应紧张担忧减少影响 [3] - 豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕近月月间价差均下行 [3] 基本面 - 国际市场：美豆结转库存和季度谷物库存上调，供需偏宽松；巴西新作生长良好，预计出口增加，旧作出口与压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内市场：现货供应收紧，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，成交增加，基差多，需求良好，远期供应不确定支撑价格；菜粕需求转弱，油厂开机增加，菜籽供应低，颗粒菜粕库存高，供应压力大，预计偏震荡运行 [6] 逻辑分析 - 美豆受生柴带动利好有限，上涨动力不足；宏观上美元指数上涨但持续性有限，天气影响有不确定性 [7] - 国内大豆到港量减少，供应不确定，现货有支撑，但盘面利多体现充分，走强空间有限 [7] - 菜粕盘面下行，宏观好转，进口增加供应好转，豆粕供应收紧带动菜粕需求好转，豆菜粕价差扩大 [7] - 豆粕和菜粕近月月间价差均回落，供应情况分别为偏紧和宽松，近月有压力 [7] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 [8] - 套利：MRM 价差扩大 [8] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 阿根廷不同船期的盘面和现货压榨利润均为负数，且随着船期推迟亏损增加 [9] - 巴西不同船期的盘面和现货压榨利润有正有负，4 - 5 月盈利，6 - 8 月盈利减少或转为亏损 [9]