报告行业投资评级 - 偏空震荡 [1][6] 报告的核心观点 - 基本面供给端总供应缩量，目前库存较高但预期未来到港量减少缓解库存压力，假期临近轮胎产能利用率下行，短期天然橡胶价格偏空震荡运行，关注前高压力 [6] 各目录内容总结 行情表现 - 2月4日天然橡胶主力合约收盘价16385元/吨，当日涨跌幅+1.64% [1] - 上海市场24年SCRWF主流货源意向成交价格为16050 - 16100元/吨，较前一交易日上涨150元/吨；越南3L混合胶主流货源意向成交价格参考16550 - 16650元/吨，较前一交易日上涨150元/吨 [1] - 期货盘面震荡偏强，现货市场跟随走高，下游实际询盘气氛一般，成交偏淡；产区市场沪胶上涨，现货主流跟涨，下游采购谨慎，交投气氛稳淡 [1] 供给方面 - 上周天然橡胶供应国内外呈下滑趋势，云南、海南产区全面停割，海外泰国北部停割、东北部和越南产区接近割胶季尾声，泰国南部旺产季 [2] - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，国内1月下旬集中到港，海南产区停割，工厂收胶抢购热度有限，原料价格预计延续坚挺，成本端支撑偏强 [2] - 按ANRPC成员产量规律，1月开始产量应逐步下降，一季度大概率下滑，且1、2月橡胶进口量大概率下滑 [2] 需求方面 - 2026年1月30日我国半钢胎开工率74.84%，全钢胎开工率62.44%，均高于历年同期均值 [3] - 多种原料价格高位运行，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，产能利用率下行 [3] - 全钢胎终端需求疲弱，备货谨慎，半钢胎节前或有出货小高峰预期，补货积极性略好于全钢胎；全钢胎出货慢、成品库存高，部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至1月底青岛地区天然橡胶样本仓库库存59.12万吨，较2025年12月底增加7.18万吨，增幅13.82%，累库速度加快 [4] - 其中保税区内库存10.57万吨，较2025年12月底增加2.02万吨，增幅23.63%；一般贸易库存48.55万吨，较2025年12月底增加5.16万吨，增幅11.89% [4] - 天然橡胶到港量减少，下游开工负荷下调，供大于求，青岛地区库存累库 [4] 基差方面 - 截至2月3日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 - 280元/吨，绝对值低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大空间 [5]