报告行业投资评级 - 领先大市-A [3] 报告核心观点 - 地产政策维持宽松积极基调，二手房成交持续增长，有望支撑消费建材需求，若价格企稳或带动新开工需求好转 [1] - 消费建材行业经营呈现逐季改善趋势，多家企业发布涨价函，低价竞争局面或已结束，行业出清背景下盈利企稳回升可期 [2][7] - 消费建材公司渠道变革效果显著，零售及小B端业务占比提升，其高毛利、周转快的特点有望带动盈利和现金流好转 [8] - 看好地产链消费建材龙头经营改善，重点关注三棵树、东方雨虹、北新建材、兔宝宝 [9] 地产政策与市场表现 - 近期多地发布地产宽松政策，例如上海启动收购二手房用于保障性租赁住房试点，福建从多维度提振住房消费，广东调整商业用房首付比例至不低于30% [1] - 2025年新房销售面积同比增速为-8.7%，较2024年的-12.9%收窄，二手房成交面积成为重要支撑 [1] - 2025年重点30城二手房成交面积为2.14亿平方米，同比增长0.2%，创2021年以来新高，占总销量面积65%，占比同比提升4个百分点 [1] - 2026年1月，上海二手房成交约2.2万套，同比上涨约25%，北京、深圳、杭州二手房成交面积分别同比增长16.10%、20.59%、20.73% [1] 消费建材行业经营状况 - 2025年前三季度，消费建材板块样本公司营业收入同比下滑6.21%，归母净利润同比下滑16.21% [2] - 分季度看，营收与利润降幅逐季收窄：Q1、Q2、Q3营收增速分别为-11.61%、-13.83%、-2.33%，归母净利润增速分别为-24.28%、-38.97%、-3.49% [2] - 自2025年起，消费建材多家企业（如东方雨虹、科顺股份、三棵树）发布涨价函，覆盖涂料、防水、石膏板等品类，以传导原材料成本压力 [2][7] 渠道变革与公司表现 - 消费建材公司普遍积极拓展C端渠道，呈现B端营收收缩，C端和小B端营收占比提升的特点 [8] - 三棵树家装墙面漆营收占比从2021年的19%提升至2025年前三季度的27%，2024年及2025年前三季度该业务营收分别增长13%和12% [8] - 东方雨虹零售业务营收占比从2022年的23.24%提升至2025年上半年的37.28% [8] - 兔宝宝和伟星新材为优势零售龙头，零售和小B端占比持续提升，北新建材积极开拓工装到家装的发展路径 [8]