报告行业投资评级 - 对机器人行业维持“推荐”评级 [1][6][28] 报告核心观点 - 报告通过编制机器人板块及各环节指数，复盘2025年至2026年初行情，认为板块交易呈现三大特征：围绕交易情绪、交易低位、轮动速度快且每次行情持续约2-3个月 [6][12] - 展望2026年，报告从宏观主题传导、中观业绩兑现、微观事件催化三个维度分析机器人板块的潜在机会 [6][8] 指数复盘与板块特征 - 交易情绪驱动：2025年板块上涨和回落主要由全球大厂及国内本体厂的“现象级事件”指引，例如特斯拉业绩说明会、释放Optimus新版本及量产预期、宇树机器人首次登台春晚等事件推动情绪高潮和较大增幅 [12] - 交易低位特征：在编制的指数中，当板块交易金额贴近400亿元的位置区间时，基本是机器人的底部行情，叠加催化后有望迎来较大幅度抬升 [10][12] - 行情轮动快速：2025年板块经历了数次行情，例如1月初至2月底近2个月行情，7月初至9月底近3个月行情，每次行情持续时间约2-3个月 [10][12] - 对宏观事件敏感：板块情绪会敏感反应宏观板块行情，例如2025年2月26日英伟达发布财报业绩指引带动全球科技股抛售，A股科技板块较大幅度回调，机器人板块交易额随之收窄 [10][12] 机器人本体各环节复盘 - 丝杠环节表现突出：2025年，丝杠环节指数表现超越了电机环节，这与国内丝杠厂商合作海内外头部客户有较明确的相关性 [14][15] - 核心供应商影响：丝杠环节核心标的包括恒立液压、浙江荣泰、五洲新春等，电机环节核心标的主要为伟创电气，供应商数量影响板块表现 [15] - 减速器环节展望：由于特斯拉对降本的进阶诉求，减速器环节有望在后续新一轮国产链替代催化下启动 [8][15] 灵巧手各环节复盘 - 跟随本体演绎：2024-2025年灵巧手各环节指数变化复现了本体标的的类似演绎，特斯拉的核心供应商和核心环节（如微型丝杠/丝杆和微型电机）领涨 [17][18] - 存在预期差的环节：根据马斯克对灵巧手方案可能变化的更新，第三代Tesla灵巧手可能采用结合手腕电机+掌内电机的混合布置式，采用腱绳驱动并装载电子皮肤，因此腱绳和电子皮肤环节目前仍未定型，存在预期差和机会 [8][18] 2026年机会展望：宏观主题传导 - 科技主题强传导性：2024-2025年底，各热门科技主题（如商业航天、AI、脑机接口、机器人）呈现强传导性、快速轮动和切换的特征 [20] - 机器人板块增长趋势：机器人板块的增长由上游AI向下传导的趋势明显，根据目前AI板块的表现，机器人板块处于新一轮启动的初期，后续交易空间较大 [8][20] 2026年机会展望：中观业绩兑现 - 量产元年预期：人形机器人2026年预计迎来真正放量的量产元年 [22] - 本体厂产能规划： - 特斯拉假设产能规划在5万-10万台 [22] - 优必选规划产能10000台 [22] - 智元机器人规划产能上万台 [22] - Figure已具备年产12000台产能 [22] - 1X计划在2026-2030年间向EQC旗下公司提供最多10000台 [22] - 2025年订单与出货统计：部分本体厂2025年订单/出货合计约25000台，其中宇树科技出货5500+台、下线6500+台，智元机器人全系列出货5100+台 [22] - 上游零部件扩产情况： - 减速器：绿的谐波新项目预计将新增谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台的年产能 [23] - 丝杠：恒立液压线性驱动项目拟总投资15.27亿元；五洲新春相关项目拟总投资10.55亿元，达产后可实现年产98万套行星滚柱丝杠、210万套微型滚珠丝杠等；浙江荣泰泰国项目拟年产700万套机器人部件 [23] - 电子皮肤：汉威科技子公司能斯达一期产线已完成建设并投入使用 [23] - 总成/结构件：拓普集团拟投资50亿元人民币建设机器人核心部件生产基地；蓝思科技永安园区规划年产50万台机器人 [23] - PEEK材料：宁波华翔合资项目一期4000吨产能预计2026年下半年投产 [23] 2026年机会展望：微观事件催化 - 特斯拉链事件：关注特斯拉核心链的明确定点、量产落地预期，以及2025年Q4财报电话会、Optimus Gen3发布（预计2026年4月19日）等事件 [26] - 国产链事件：关注国产头部本体厂（如宇树的上市预期、乐聚完成IPO辅导登记）、国产车厂（如广汽预计2026年实现小批量生产）的动态，以及应用场景拓展（如智能物流） [26] - 行业会议与赛事：关注2026年1月28日英伟达GTC大会、2月中旬春晚机器人预期、7月-8月WAIC（世界人工智能大会）& WRC（世界机器人大会）、北京亦庄人形机器人半程马拉松等时间性事件 [26] 相关标的建议 - 具身智能本体公司：建议关注优必选、极智嘉等 [28][29] - 减速器及材料：建议关注绿的谐波、科达利、翔楼新材等 [28][29] - 电机/微型电机：建议关注伟创电气、鸣志电器 [28][29] - 灵巧手相关：建议关注电子皮肤标的汉威科技，腱绳标的南山智尚、高测股份等 [28][29] - 部分标的市值与盈利预测（截至2026年2月3日）： - 优必选总市值674.05亿港元 [29] - 绿的谐波总市值412.47亿元，Wind一致预期2026年净利润1.74亿元 [29] - 伟创电气总市值194.12亿元，Wind一致预期2026年净利润3.38亿元 [29] - 鸣志电器总市值294.85亿元，Wind一致预期2026年净利润1.46亿元 [29]