报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，本轮海外核心驱动来自特朗普政策，国内政策推升通胀趋势明确，仅经济衰退和加息预期能降温通胀 [1][2] - 商品分板块，短期需警惕市场波动，有色板块长期供给受限确定性高，贵金属调整后具备配置价值，能源、化工、农产品、黑色各有关注要点 [3] - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 1月30日特朗普提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其政策主张“降息 + 缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”致白银一度跌超30%，黄金一度跌11%，需警惕情绪反转波动 [1] - 特朗普提名核心诉求是降息、推降信用卡利率、带动房地产市场，沃什“缩表”需更激进“降息”配合，美联储理事米兰称今年需降息不止100个基点 [1] 宏观经济 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济增长和物价回升作为货币政策考量 [2] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [2] - 1月20日财政部发布5个政策文件，涵盖个人消费贷款等五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为导向 [2] - 2月3日中央一号文件发布，部署推进乡村全面振兴 [2][5] - 全球地缘局势紧张，特朗普称格陵兰岛谈判将达成一致，美印达成贸易协议，美国对印度“对等关税”从25%降至18%，印度降低对美关税和壁垒，承诺购买超5000亿美元美国能源产品 [2][5] - 美国制造业活动1月意外扩张，增速创2022年以来最快，美政府关门致关键数据发布改期 [2][5] 商品板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，贵金属调整后具备配置价值 [3] - 能源方面，OPEC+计划3月保持原油产量稳定，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，关注伊朗局势，短期地缘支撑油价，长期委内增产有威胁 [3] - 化工板块中，甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [3] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [4] 要闻 - 美联储理事米兰期待沃什担任主席后表现，称今年需降息不止一个百分点，认为潜在通胀不是问题 [5] - 2026年中央一号文件提出推进乡村全面振兴，是“十五五”首个、十八大以来第14个指导“三农”工作的中央一号文件 [5] - 美政府关门致12月JOLTS职位空缺报告和周五非农就业报告改期发布 [5] - 美国1月ISM制造业指数升至52.6，创2022年2月以来新高 [5] - 特朗普称美印达成贸易协议，对印度对等关税从25%降至18%，莫迪同意停购俄油 [5] - 特朗普称美国同伊朗谈判正在进行，希望达成协议 [5]