报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源中心拟修订《上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约》，包括将合约月份调整为最近1 - 6个月连续月份（2月除外）及随后两个季月，挂牌合约数量增至7 - 8个；将最小变动价位由“0.1点”调整为“0.5点” [1][8] - 需探究新合约规则下月度价格季节性特点，为单边及套利操作提供指引 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约修订 - 2025年12月19日能源中心发布修订草案征求意见公告，2026年1月16日修订案通过审议并发布 [8][9] - 合约月份调整自2026年2月10日起实施，增挂部分合约；最小变动价位调整自2026年5月11日起实施，实施后有相关调整安排 [10][11] - 修订案中合约标的物为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线），合约乘数每点50元等 [12] 合约月份调整的一些潜在影响 - 提升产业客户套期保值可参与性，减少基差风险，提高套保效率 [14] - 改善集运指数欧线期货流动性，形成连续合理价格曲线，反映短期供需变化 [15][16] - 剔除2月合约，规避季节性流动性风险，提升合约稳健性 [17] - 合约数量增多，增加中长期套保需求覆盖，增强期限匹配功能 [18] 运价季节性规律回溯 - SCFI上海 - 欧洲价格季节性规律：第1周至第15周下行，第15周至第34周震荡上行，第34周至第42周震荡下行，第42周至53周震荡上行 [19] - 季节性规律原因：春节使2月出口额和集装箱出口量下降，4月运价低；5 - 6月需求回升，7 - 9月运输旺季，10 - 12月西方节假日囤货，船司调节供应使运价维持高位 [20] - 不同时间段月度均价特点：2010 - 2014年1 - 6月震荡上行，7月达高点后下行；2017 - 2019年1 - 4月下行，5 - 8月上行，9 - 10月下行；2020 - 2022年1 - 4月下行，5 - 7月上行，8 - 11月上行；2023年至今1 - 4月下行，4 - 7月上行 [22][23] - 年内运价高点一般在7月或8月，2010 - 2025年中有9个年份8月运价比7月低，2023 - 2025年中有2个年份如此 [2][23] - 运价季节性规律与远东 - 欧洲地区月度集装箱贸易量走势拟合度高，反映需求端边际定价；贸易量12月和1月最高，2月最低，3 - 7月上行，7月达高点，8 - 11月下降，12月抬升 [2][32]