报告核心信息概述 - 报告标题为《美国生物柴油 45Z 政策拟议法规公布，美豆油上涨》，发布时间是 2026 年 2 月 4 日，发布机构为国投期货研究院，作者是吴小明 [1] 燃料生产相关内容 燃料用途与销售对象 - 主要目的是灵活销售路径，降低交易限制 [5][6] 抵免金额与计算规则 - 排放系数保持 50 千克（kg）CO₂e /mmBTU 并调整计算范围，排放系数数学计算为(50 kg CO₂e /mmBTU -排放率） ÷50 kg CO₂e /mmBTU，IRS 每年发布年度排放率表动态调整不同原料/燃料排放系数，取消 SAF 溢价，SAF 和非 SAF 统一抵免额度，抵免金额按通胀调整因子调整以对冲成本上涨 [8] - 适合公路车辆/航空使用，拓宽关联中介销售归属规则，通过关联方转售也可认定为合格销售 [9] - 基础抵免率（未满足工资/学徒要求）自 2026 年 1 月 1 日起统一为 20 美分/加仑（SAF 与非 SAF 一致）；升级抵免率（满足工资/学徒要求）自 2026 年 1 月 1 日起统一为 1.00 美元/加仑（SAF 与非 SAF 一致）；抵免金额按通胀调整因子调整；抵免计算公式为实际抵免 =抵免额 × 燃料排放因子（排放越低，抵免越高）；燃料排放因子计算排除间接土地利用变化（ILUC），动物粪便衍生燃料需使用原料特定排放率（单独计算） [10] 美国原料情况 美国原料需求及进口来源 - 2024 年生物柴油和可再生柴油用植物油 1020 万吨、动物油脂 706 万吨，合计原料 1726 万吨；2025 年 1 - 11 月植物油 679 万吨、动物油脂 558 万吨，合计原料 1237 万吨 [16][17] - 2024 年植物油进口中菜籽油、玉米油、大豆油等有不同来源及占比，如菜籽油毛菜籽油主要来自加拿大（99%），精炼菜籽油主要来自加拿大（98%）等；2025 年 1 - 11 月植物油进口来源也各有占比，如毛菜籽油 100%来自加拿大等 [16][17] - 2024 年动物油脂进口中牛油脂、黄油脂等有不同来源及占比，如牛油脂 87 万吨中巴西占 38% 等；2025 年 1 - 11 月动物油脂进口来源也有相应占比，如牛油脂 96 万吨中巴西占 41% 等 [16][17] 影响评估 - 美加墨的 UCO 能拿 0.6 美分/磅补贴，非美加墨 UCO 比北美区域便宜约 7 美分/磅（154 美元/吨）且价差能覆盖补贴差异时可能有优势；美加墨的豆油能拿 0.5 美分/磅补贴，非美加墨豆油比北美区域便宜约 6 - 7 美分/磅（132 - 154 美元/吨）且价差能覆盖补贴差异时可能有优势，不过海外市场在进行可持续航空燃料扩张，非美加墨地区原料不易走独立疲弱行情，上述价差仅供极端情况参考，后续可关注其他区域工业需求发展情况 [21]