报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 银行存续理财规模持续压降，代销转型已成为行业共识，中小银行正加速向渠道化转型 [3][10] - 部分理财公司可能仍存在通过“养壳产品”进行“收益打榜”的现象，此举可能引发监管进一步关注 [3][13] - 理财公司正积极进行业务创新，例如宁银理财等机构正通过参与A股网下打新来布局权益市场、获取超额收益 [4][17] - 上周（2026.1.26-2026.2.1）现金管理类产品收益率微升，而纯固收及固收+产品收益普遍下降，银行理财产品破净率小幅上升 [4][5][24][29] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 监管和行业动态 - 银行存续理财规模持续压降，代销转型已成市场共识：截至2025年末，有存续理财产品的银行机构数量为159家，较2024年末减少59家；银行机构理财存续规模为2.58万亿元，同比下降29.12%，在全市场存续理财规模中的占比从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][10] - 中小银行自主开展理财业务空间收窄，面临持牌化运营或渠道化转型两条路径，但理财公司牌照发放趋严，截至2025年末国内持牌理财公司仅32家，且2024年以来无新增获批筹建 [10][11] - 在此背景下，中小银行通过代销模式切入财富管理市场已成为行业共识，理财公司合作的代销机构中，中小银行（以城农商行为代表）数量日益增加 [11][12] 1.1.2. 银行理财“收益打榜”现象或引监管关注 - 年初以来，部分理财公司可能仍通过“养壳产品”调节收益，使其在年化后呈现较高收益率，以此在排行榜上吸引资金流入，但随着规模扩张，收益率通常会迅速回落 [3][13] - 该现象的动因在于负债端客户偏好与理财公司以规模为核心的考核方式相互强化，可能导致行业陷入“囚徒困境”，并可能削弱长期投研能力建设 [13] - 2025年12月22日，国家金融监督管理总局发布新规，明确禁止通过选择性披露业绩等方式片面宣传，有望遏制此类误导性营销 [14] - 展望未来，依赖技术手段进行收益调节的空间预计将收窄，行业竞争焦点或将从规模扩张转向能力建设 [15][16] 1.2. 同业创新动态 - 沪深两市打新业务，宁银理财积极布局：自2025年至2026年1月19日，宁银理财旗下共有7只理财产品参与新股网下申购，累计对40只新股询价，其中36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元 [4][17] - 宁银理财已搭建近20人的专业权益投研团队，覆盖四大方向，长期跟踪超过400家重点公司，为其参与新股定价提供研究基础 [17] - 自2025年相关政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇以来，包括宁银理财、兴银理财、光大理财在内的理财公司逐步加大A股打新布局力度，多聚焦于硬科技领域 [17] 2. 收益率表现 - 现金管理类产品：上周（2026.1.26-2026.2.1）近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP [4][20][23] - 货币型基金：同期近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，现金管理类产品与货币基金的收益差为0.13%，环比上升1BP [4][20][23] - 纯固收及固收+产品：上周各期限产品收益普遍下降 [4][24] - 债市背景：上周债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [4][24] 3. 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][29][32] - 同期信用利差环比收敛1.96BP [5][29] - 报告指出，破净率与信用利差整体呈正相关，后续若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行 [29]