核心观点 - 报告对交通运输（航空机场）和建筑材料两个行业进行了观点更新，认为两者均存在积极的驱动因素和改善预期 [2] - 对于航空机场行业，核心观点是需求端是票价修复与利润改善的关键，在供给克制和成本有利的背景下，行业盈利改善动能有望延续 [2] - 对于建筑材料行业，核心观点是行业当前估值和基金持仓处于底部，在城市更新等政策推动及行业自身优化下，有望驱动ROE和估值回升 [2] 交通运输（航空机场）行业观点 - 需求端是核心变量：需求端是行业票价修复与利润改善的核心变量 [2] - 国内线展望积极：国内线在居民出行消费常态化、休闲旅游占比提升及航司收益管理精细化支撑下，客运量有望温和增长，在供给克制背景下票价中枢具备韧性，“旺季更旺、淡季更稳”特征或进一步强化 [2] - 国际线中长期趋势向好：国际线虽受外部不确定性扰动带来阶段性波动，但免签政策扩围、出入境便利化推进及高收益长航程航线逐步修复的中长期趋势不改 [2] - 供给约束利好盈利：飞机交付偏慢使运力扩张维持克制，叠加“反内卷”政策导向强化将抑制无序竞争、稳定收益质量 [2] - 成本端存在有利条件：成本端若油价维持低位震荡、人民币延续偏强，配合航司机队与航线结构优化及精细化管控推动单位成本下降，行业盈利改善动能有望延续 [2] 建筑材料行业观点 - 估值与持仓处于底部：根据Wind数据，2025年第四季度建材配置比例为0.72%，环比2025年第三季度提升0.11个百分点，基金超配分位数为67.5% [2] - 多因素共振驱动回升：当前行业供需优化、涨价预期、出海提供业绩增量等多因素共振下有望共同驱动ROE和估值回升 [2] - 城市更新政策提供线索：2026年1月20日，自然资源部、住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知》，为“十五五”城市更新规划提供具体操作指南 [2] - 政策聚焦具体领域：期间将更加重视“两重、两新”项目建设，持续开展地下管网和综合管廊建设，常态化推进老化燃气管道等市政设施更新改造，同时通过更新改造老旧街区、老旧厂区，打造精品街道、活力街区 [2]