核心观点 报告认为，当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱[9] 展望2月，春节后复工复产推进、两会政策预期升温及外资回流为股市提供温和上行基础，建议采取均衡配置策略[10] 市场整体呈现小幅震荡上行特征，适合中长期布局[11][12][13] 宏观策略与市场回顾 - 股市回顾：2026年1月A股市场表现强劲，主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指月度涨幅分别为3.76%、5.03%和4.47%，科创50指数大幅领涨12.29%，市场风格延续小盘成长为主[8] - 债市回顾：2026年1月国债期货市场小幅反弹，十年期主力合约上涨0.45%，30年期国债期货上涨0.48%[9] - 宏观现状：当前中国经济处于类美林时钟中的“复苏早期”，主要表象是价格端开始回升（PPI持续回升、CPI温和上行），但内需依然较弱，企业扩张意愿不强，社融依赖财政发力，M1同比下行显示货币活性不足[9] - 配置建议：建议采取均衡策略，一是中长期聚焦科技主线（电气设备、软件服务），二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会（以化工为重点），三是布局受益于城市更新政策的建筑建材板块，四是配置具备防御属性的高股息资产（如煤炭）[10] 行业深度分析 电力及公用事业 - 行情回顾：2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%）1.11个百分点，子行业中电网（12.84%）、供热或其他（12.56%）涨幅居前[17] - 全国电力供需：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2%[17] 截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%）[18] 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占新增总容量的80.2%[18] - 投资建议：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[19] 基础化工 - 行情回顾：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，子行业中印染化学品、氯碱和氨纶表现居前，主要产品价格明显回暖[20] - 投资建议：建议关注受益于“反内卷”政策的氯碱、农药、涤纶长丝行业，以及受益于油价上涨预期的煤化工板块[20][22] 人工智能与科技 - DeepSeek模型进展：DeepSeek预计在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型V4，其编码能力预期超越Claude和GPT系列[23] 其近期研究成果包括引入“Engram”条件记忆模块改善模型性能，提出mHC新网络架构使模型训练收敛速度提升约1.8倍，以及通过将文本以图片方式输入解决长文本问题[23][24] R1模型总训练成本为586万美元[24] - 影响力预测：V4模型有望降低模型成本缓解国内缺芯状况，继续开源并可能超越闭源模型，基于独立于Transformer的全新架构，并与国产芯片进一步深度融合[24][25] 新材料 - 行情回顾：2026年1月，万得新材料指数上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点，在30个中信一级行业中位列第7位，板块成交额28，647.13亿元，环比增量30.69%[26] - 基本金属价格：2026年1月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，其中锡（34.93%）、镍（8.96%）、锌（4.74%）涨幅显著[26] - 半导体材料：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，连续第25个月同比增长，中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[27] - 投资建议：维持新材料行业“强于大市”评级，看好下游复苏及国产替代推动下的景气周期[28] 光伏 - 行情回顾：2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数，子行业全线上涨，导电银浆和光伏设备走势居前[29] - 行业动态：2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，但12月组件出口量19GW，环比减少约5%[30] 自2026年4月1日起，将取消光伏产品增值税出口退税[29] - 投资建议：建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业，太空光伏目前处于0-1阶段[30] 传媒 - 行情回顾：2026年1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，跑赢上证指数12.06个百分点，子板块中互联网营销板块受GEO概念推动上涨43.70%[33] - 基金持仓：2025年Q4末公募基金对传媒（不含H股）重仓股持股总市值405.69亿元，环比减少188.25亿元，降幅31.70%，配置比例约1.22%[45] 游戏板块超配力度达到历年最高，超配比例40.09%[46] - 投资建议：建议围绕政策环境改善及AI应用落地两条主线，关注游戏、影视等细分赛道，游戏板块建议关注吉比特、恺英网络等，影视板块关注春节档影片供给[34][35][48] 通信 - 行情回顾：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要市场指数[36] - 行业数据：2025年1-11月电信业务收入累计完成16，096亿元，同比增长0.9%[36] 2025年12月我国通讯器材类零售额同比增长20.9%[38] 2025年1-12月我国光模块出口总额为374.6亿元，同比下降15.6%[39] - 投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆（特别是空芯光纤）、AI手机及电信运营商等方向[40] 机械 - 行情回顾：2026年1月中信机械板块上涨9.68%，跑赢沪深300指数8.02个百分点，在30个行业中排名第8，子行业中光伏设备（44.52%）、3C设备（36.32%）涨幅居前[49] - 投资建议：建议关注估值分位仍较低的农业机械、半导体设备、能源设备、光伏设备等板块的补涨机会，同时持续推荐人形机器人、AIDC配套设备主题投资[50] 券商 - 行情回顾：2025年12月中信证券Ⅱ行业指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数0.45个百分点[41] - 业绩前瞻：预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位，自营、经纪、两融业务贡献均有望明显提升[42][43] - 投资建议：认为券商板块估值持续走低空间有限，如果估值再度下探1.3倍P/B，将是布局良机，建议关注龙头类及财富管理业务突出的券商[44] 市场每日分析摘要 - 2026-02-04：A股低开高走小幅上行，成交25，035亿元，上证综指与创业板指平均市盈率分别为16.69倍、52.91倍，短线关注煤炭、光伏设备、电池、汽车[11][12] - 2026-02-03：A股探底回升小幅上行，成交25，658亿元，短线关注通信设备、光伏设备、航天航空、互联网服务[13] - 2026-02-02：A股宽幅震荡整理，成交26，069亿元，短线关注电网设备、酿酒、银行、光伏设备[14] - 2026-01-30：A股宽幅震荡整理，成交28，627亿元，市场驱动力转向业绩验证，短线关注通信设备、电池、煤炭、游戏[15][16]