报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供给有限、需求较好，中期看涨，中短期企稳需关注贵金属是否企稳，后续关注沪铜9.7w、9.9w支撑位[1] - 铝价周内急涨急跌，若有回调机会可择机做多，若伊朗局势恶化铝价或进一步上行[1] - 锌国内基本面一般，但市场看好锌配置弹性，关注反套机会[2] - 镍短期现实基本面偏弱，印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导[3] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，印尼配额消息扰动持续，短期有色整体情绪占主导[4] - 铅供需矛盾缓解，现货有转松预期，建议短期逢高试空[6] - 锡短期建议观望为主，远期若宏观出现拐点，下半年向下波动较大[9] - 工业硅供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[10] - 碳酸锂短期基本面偏强运行，淡季依然保持去库趋势，若后续中间环节库存进一步去至低位后，月间正套空间较大[10] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价双向巨幅波动，美国虹吸库存能力逐渐消失引发市场担忧，但全球消费表现持续较好，铜刚需支撑较强[1] - 后半周铜价因贵金属调整而快速调整后，下游点价较为明显，产业端支撑仍在[1] 铝 - 随着假期临近铝材开工季节性下滑，国内有色、贵金属板块整体波动外溢，外加海外宏观、地缘事件扰动，铝价周内急涨急跌[1] - 铝价上行后，供给端出现意外增量，外加终端需求疲弱[1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，硫酸白银价格持续高位给予冶炼利润[2] - 需求端内需季节性疲软，年底下游开工订单偏弱，海外欧洲需求一般，12月出口窗口打开，国内交仓至美国并显现，当前进口窗口关闭[2] - 下游采购为逢低点价，锌锭累库预期下现货成交升贴水低于报价，尤其沪粤价差驱动广东货源有华东流转趋势，海外LME低库存有回升，升水下跌为贴水[2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水高位回落、俄镍升水走弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持[3] - 消息面印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导[3] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游逐渐进入淡季，成本方面镍铁小幅跟涨、铬铁跟随铬矿小涨，库存方面本周小幅累库，仓单小幅增加[4] - 基本面整体维持偏弱，印尼配额消息扰动持续，短期有色整体情绪占主导[4] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工，1月预计复产1 - 1.5万吨，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望，再生当前受环保和亏损影响部分提前放假检修[6] - 需求侧本周电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期，1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周开始第三周累库[6] - 近期新新国标落地抑制两轮车电池消费，年底盘库采销冷淡，本周电池开工下滑，2月供应环减约4万吨，主要关注再生检修后下游的春节备货热度[6] 锡 - 供应端佤邦一季度恢复预期存在分歧，TC提价但多为试单，印尼确定2026年配额为6万吨，若不考虑实际扰动，在该配额下26年平衡整体偏中性小累库，近端有微量交易所出量，刚果(金)与卢旺达战乱暂未影响到当地矿区生产，但边境风险犹存[9] - 需求端光伏退税取消后的抢装预期下，下游补库意愿分歧较大，电子消费领域刚需订单韧性十足，本周下游成交量环比上升明显，海外消费整体偏平[9] - 国内库存受龙头企业交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升，短期近端国内基本面不弱，海外虽累库但在工业金属中基本面仍为近端偏强的品种，AI消费增量预期的进一步验证需在3月后，当前宏观情绪波动较大下建议观望为主[9] 工业硅 - 西南生产企业处于停产状态，仅个别厂家维持开工，新疆地区个别厂家小幅减产，且市场大厂月底存在减产计划，需关注后续实际执行情况[10] - 整体而言月度供应持续收缩，1月份预计在40万吨以下，2月由于新疆大厂减产预期较强，供需双减，整体存在去库预期[10] - 供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行，中长期当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主[10] 碳酸锂 - 上周基本面数据偏强，但受宏观情绪、监管收紧以及终端负反馈担忧等因素影响，绝对价格与持仓均大幅回落[10] - 原料端矿山挺价情绪较强，但锂盐厂原料相对充足，成交有限，锂盐端目前出货意愿随盘面波动而不断调整，盘面大幅回落时的惜售心态明显[10] - 下游方面伴随价格的回落，正极企业开始逐渐为二月及春节提前备货，期现方面周五跌停附近挂单成交较多，节前备货需求释放，基差进一步走强[10] - 短期供需而言，2026年1、2月份上游检修力度超于预期，下游正极企业检修不及预期，基本面偏强运行，淡季依然保持去库趋势[10] - 库存方面上游偏低，下游逐渐补库，中间环节占比偏高但下滑较快，流动性由盘面主导，绝对价格受期货市场预期与情绪影响较大，若后续中间环节库存进一步去至低位后，月间正套空间较大[10]