报告行业投资评级 - 建议空配为主 [2] 报告的核心观点 - 宏观面驱动有所减弱，短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑的力度持续减弱，虽供给进入淡季但同比保持高增，价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动已进入最后阶段，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观逻辑 - 美联储短期降息预期偏低，贵金属以及有色商品出现阶段性回落抑制市场情绪；国内1月份PMI数据再度回落至荣枯线以下，国内经济复苏呈脉冲式特征，扩大内需政策仍需继续发力 [3] 供应方面 - 当前外矿发运整体处于发运淡季，本期周度发运量连续两周环比小幅回升，2月中旬前外矿发运将保持偏弱态势，但当前外矿发运水平高于近五年同期且远高于去年同期，因外矿发运稳定性高且去年同期澳洲受飓风影响发运基数偏低；国产矿供给处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但同比保持高发运水平，支撑力度不足 [3] 需求方面 - 国内需求小幅回落但高于去年同期，因国内钢厂检修后常规复产增多，但钢材价格走弱致钢厂利润水平环比回落且低于去年同期，终端需求处于季节性淡季，预计短期铁矿石需求仍保持弱势 [3] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存持续回升加速，春节节前季节性补库进入末端，补库支撑作用边际减弱；港口库存保持累积态势且处于近五年最高水平，叠加现货价格走弱，预期短期港口库存累积压力仍保持高压态势，同时需注意贸易受限库存的潜在抛售风险 [3] 策略 - 区间操作，卖出看涨期权 [3]