报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - “十五五”期间，我国面临减碳压力提升但新能源装机增速放缓的矛盾，需要政策端发力支撑全社会进一步低碳转型 [2][4] - 2026年1月出台的全国性容量电价政策，有助于打开新能源装机空间，同时为电力企业提供高收益投资品种以支撑“十五五”投资强度 [2][4] - 容量电价政策将显著提升储能项目收益率，激发电力央企投资热情，驱动储能需求呈现高增长趋势 [2][6] - 储能有望接棒风光，成为新能源装机增长的核心引擎，并支撑电力央企在“十五五”期间的投资强度 [8][22] 根据相关目录分别进行总结 风光装机增速趋稳但减碳压力提升，绿色能源投资需要新方向 - “十四五”期间减碳目标完成情况低于预期，2021-2024年我国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，较下降13.5%的目标存在差距 [6][18] - 面临2030年碳达峰硬性目标，“十五五”期间减碳压力将提升 [6] - 新能源装机增速存在放缓趋势，2025年风光合计新增装机超过430GW，预计2025-2035年年均新能源装机400GW，总体保持增长但增速放缓 [6][14] - 2023年以来我国风电、光伏新增装机占发电新增设备容量占比已超过80%，截至2024年末风电、光伏发电量占全社会发电量占比约20% [14] - 新能源出力不稳定导致电网对稳定性电源的建设紧迫性日益提升 [14] 储能有望成为电力央企“十五五”期间投资核心方向之一 - 在风光建设增速放缓背景下，以五大六小为代表的电力集团需要新的投资方向，新型储能已成为必选 [22] - 容量电价政策是储能发展的“最后一块拼图”，能稳定投资方收益预期并提升项目收益率 [6][23] - 根据测算，假设储能项目投资0.9元/Wh，电能量市场峰谷价差0.3元/kWh，一个100MW/400MWh的储能电站年充放电300天，项目收益率约6.5% [6][23] - 考虑容量电价政策，即便按10小时放电时长、50%补贴折算比例，储能电站收益率可提升至8%以上；若按6小时放电时长、100%补贴折算，收益率可显著提升至10%以上 [6][23] - 从2024年上半年到2025年下半年，电力央企在新建储能项目的市占率已从41.5%下降至23.3%，中长期具备充足提升空间 [6][29] 储能需求呈现高增长趋势，远期AI配储具备增量空间 - 2025年我国新型储能新增投运66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别增长52%和73% [6][31] - 预计2026-2027年国内储能装机将呈现高景气度 [6][31] - 锂离子电池储能是“十四五”期间增量主力，其占储能总装机比例从“十三五”末的8.2%快速提升至“十四五”末的65.8% [31] - 人工智能发展是长线主题，超大规模智算集群建设先行，数据中心对供电可靠性、绿色化要求高，绿电+储能具备增量需求空间 [33] - 根据高工产业研究院预计，2030年全球数据中心具备300GWh储能需求 [33] 投资建议 - 建议优先配置具备储能集成以及上游电芯的领先企业 [4][37] - 推荐阳光电源、天合光能、隆基绿能、晶科能源、宁德时代、亿纬锂能等 [4][37] - 建议关注海博思创、上能电气、阿特斯、鹏辉能源等 [4][37]