投资评级与目标 - 报告维持VISA“优于大市”评级，目标价为400.60美元，较现价328.93美元有21.8%的上涨空间 [2][7] - 目标价对应2026财年EV/EBITDA为24.5倍 [7] 核心财务表现与预期 - 1QFY26业绩超预期：第一季度总营收151.7亿美元，同比增长14.0%，略高于预期的147.8亿美元；扣除激励返点后的净营收109.0亿美元，同比增长14.6%，高于预期的104.7亿美元 [3] - 经调整EPS强劲：第一季度经调整每股收益为3.17美元，同比增长15.1%，优于报告及市场一致预期 [3] - 支付流水稳健：第一季度全球支付流水（恒定汇率）同比增长8%，跨境交易流水（剔除欧洲区内）同比增长11%，处理交易笔数同比增长9% [3] - 全年指引维持：管理层维持FY26全年业绩指引不变 [3][7] - 未来三年盈利预测：报告预测FY2026–FY2028净收入增速分别为11.3%、9.5%、9.1%；每股收益（EPS）分别为12.93美元、14.36美元、15.94美元，增速分别为12.7%、11.1%、11.0% [7] 增长引擎与业务亮点 - 商业支付与资金流动解决方案（CMS）高速增长：第一季度收入以恒定汇率计同比增长20%，其中商业支付流水同比增长10%，增速快于整体支付流水 [3] - 增值服务（VAS）加速：第一季度收入以恒定汇率计同比大幅增长28%至32亿美元，主要由咨询及其他服务需求驱动，营销相关服务表现突出 [3] - 股东回报积极：第一季度公司实施股票回购约38亿美元，并宣布现金分红约13亿美元 [3] 稳定币战略进展 - 战略升级：VISA的稳定币布局已从单点试验升级为覆盖“卡发行、清算结算、资金分发、咨询与生态合作”的一体化能力栈，目标是成为连接稳定币与法币支付体系的“互操作层” [5] - 业务扩张：第一季度新增9个国家的稳定币发卡业务，使稳定币卡发行覆盖超过50个国家 [5] - 规模初显：截至2025年底，稳定币结算规模已达到年化约46亿美元 [5] - 试点与合作：正在试点Visa Direct向稳定币钱包打款，并与Circle在USDC生态上形成“发行合规 + 分发结算”的互补合作 [5] 潜在监管风险分析 - 信用卡竞争法案（CCCA）：该法案要求资产规模超1000亿美元的大型发卡行在每张信用卡上至少启用两家互不关联的交易网络，可能加剧路由竞争，对VISA的信用卡交易费率、净收益率及议价能力构成潜在扰动 [6]