报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [8] - 套利：多电解铝空铝合金 [8] 报告的核心观点 - 铝价进入宽幅震荡期，绝对价格上涨抑制下游和贸易商补库需求，现货市场成交冷清，社会库存将持续快速累库，预计累库峰值达150万吨，当前铝价仅风险释放，买入保值性价比未体现，长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性 [6] - 氧化铝过剩格局持续，社会库存增加，广西240万吨新增产能预计2季度下半旬投产，供给压力大，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [6][7] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2026年2月4日，华东A00铝价23760元/吨，较上一交易日变化470元/吨，华东铝现货升贴水-210元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23640元/吨，现货升贴水较上一交易日变化20元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价23770元/吨，较上一交易日变化460元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-195元/吨 [1] - 铝期货：2026年2月4日，沪铝主力合约开于23810元/吨，收于23955元/吨，较上一交易日变化435元/吨，最高价24145元/吨，最低价23800元/吨，全天成交451208手，持仓224756手 [2] - 库存：2026年2月4日，国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期变化3.5万吨，仓单库存150289吨，较上一交易日变化-423吨，LME铝库存495175吨，较上一交易日变化0吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026年2月4日，山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年2月4日，氧化铝主力合约开于2820元/吨，收于2824元/吨，较上一交易日收盘价变化14元/吨，变化幅度0.50%，最高价2835元/吨，最低价2793元/吨，全天成交420118手，持仓375698手 [2] - 铝合金价格：2026年2月4日，保太民用生铝采购价格17300元/吨，机械生铝采购价格17700元/吨，价格环比昨日变化100元/吨，ADC12保太报价23200元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22678元/吨，理论利润522元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：铝价进入宽幅震荡，抑制下游和贸易商补库需求，现货市场成交冷清，社会库存将快速累库，今年春节晚，前期累库快，预计累库峰值150万吨，当前铝价仅风险释放，买入保值性价比未体现，长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性 [6] - 氧化铝：西澳以FOB310美元/吨成交3万吨氧化铝，3月船期，有色工业协会再提氧化铝反内卷，政策效果预计两三年内体现但执行不明确，前期检修复产对供给影响有限，广西240万吨新增产能预计2季度下半旬投产，供给压力大，过剩格局持续，社会库存增加，进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [6][7]