报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，本轮海外核心驱动来自特朗普政策，国内政策推升通胀趋势明确，仅有经济衰退和加息预期才能为通胀降温 [1][2] - 商品分板块，短期需警惕市场波动，有色板块长期供给受限确定性高，贵金属调整后具备配置价值，能源短期地缘支撑但长期委增产有威胁，化工部分品种抗跌，农产品关注天气和疫病，黑色关注国内政策和估值修复 [3] - 商品和股指期货策略为贵金属逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月30日特朗普提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其政策主张“降息 + 缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”致金银大跌，短期需警惕极端情绪反转波动，核心诉求是降息、推降信用卡利率和带动房地产市场，“缩表”需激进“降息”配合 [1] - 美联储理事米兰表示今年需降息超100个基点，辞去白宫经济顾问职务缓解市场对美联储独立性担忧，将留任至继任者确认 [1] 宏观经济 - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策考量 [2] - 1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [2] - 1月20日财政部发布5个重要政策文件，涵盖五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为导向 [2] - 美国1月制造业活动意外扩张，增速创2022年以来最快，ADP就业人数增长2.2万人低于预期4.5万人 [2][5] - 当地时间周二美国众议院通过拨款协议，政府部分停摆有望结束，2月4日劳工部恢复全面运作 [2][5] - 美东时间2月2日特朗普称美印达成贸易协议，美国对印度“对等关税”从25%降至18%，印度相应降低关税和非关税壁垒直至零，承诺购买超5000亿美元美国能源等产品，还可能买委内瑞拉石油 [2] 商品分板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，贵金属调整后具备配置价值 [3] - 能源方面，OPEC+计划3月保持原油产量稳定，下次会议3月1日举行，未讨论3月后供应问题，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，预计接管委内瑞拉开采原油，关注后续伊朗局势，短期地缘支撑油价，长期委增产预期有威胁 [3] - 化工板块中，甲醇、PTA等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [3] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货策略为贵金属逢低多配 [4] 要闻 - 美联储理事米兰辞去白宫经济顾问委员会主席一职，将留任美联储理事至继任者确认 [5] - 2026年2月4日国家主席与俄罗斯总统普京举行视频会晤 [5] - 美国众议院通过拨款协议，特朗普签署法案结束政府部分“停摆” [5] - 俄罗斯、美国、乌克兰三国安全问题工作组2月4日在阿联酋阿布扎比举行新一轮会谈 [5] - 特朗普政府同意2月6日与伊朗在阿曼举行谈判 [5] - 美国1月企业新增就业岗位低于预期，劳动力市场1月降温，虽失业救济申请显示裁员有限且职位空缺指数回升，但多家大型企业宣布裁员计划，若裁员大增可能致失业率上升 [5]