报告行业投资评级 - 铜的投资评级为谨慎偏多，期权建议为卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 供需双弱格局延续，铜价暂陷震荡格局，经历大幅下挫后，在黄金价格企稳下铜价止跌回升，TC价格持续偏低，持续下跌概率不大，但临近春节需求走弱，有买入套保需求的企业可少量套保，预计春节前铜价运行区间在98000元/吨至110000元/吨间 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年2月4日，沪铜主力合约开于104950元/吨，收于105160元/吨，较前一交易日收盘涨0.63%；昨日夜盘开于104000元/吨，收于102590元/吨，较昨日午后收盘下降2.22% [1] 现货情况 - 据SMM讯，昨日SMM 1电解铜现货均价贴水100元/吨，较前日上涨20元/吨，铜价区间103800 - 105010元/吨，盘面早间震荡后走低，收盘103830元/吨；市场流通货源偏紧，持货商挺价惜售，现货贴水逐步收窄，下游采购趋缓，供需双弱格局延续，预计今日贴水或将继续小幅收窄 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，伊朗外交部长澄清伊朗与美国谈判将于2月6日上午10点左右在阿曼首都马斯喀特举行，此前美国曾拒绝伊朗更改会议地点的提议，此次僵局引发中东地区担忧 [3] - 经济数据方面，美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，前值由4.1万下修至3.7万；美国劳工统计局宣布，2月11日发布1月非农就业报告，2月5日发布职位空缺数据，重新安排2月13日发布1月CPI [3] 矿端方面 - 瑞典铜锌矿企Boliden表示，今年1月葡萄牙强降雨致其Somincor矿山出现水资源管理问题，虽维持该矿山2026年业绩指引不变，但暴雨对一季度业绩的整体影响取决于未来天气情况；鉴于杠杆率远高于股息政策规定的20%目标，今年不考虑额外现金分配，重申2026年投资计划 [4] 冶炼及进口方面 - 中国有色金属工业协会宣布国内已叫停超200万吨新建或拟建铜冶炼项目，标志行业产能治理与“反内卷”政策取得关键实质进展，过快增长的产能势头得到有效抑制；未来将继续配合国家部门管控新增矿铜冶炼项目，推动完善铜资源储备体系，除扩大国家战略储备规模外，拟探索建立商业储备机制；“反内卷”政策效果预计未来两到三年内逐步显现，旨在提升中国在全球铜产业链中的议价能力和长期健康发展 [5] 消费方面 - 2026年1月铜材终端消费呈现节前抢跑但板块分化特征，电力领域国网订单为核心支撑，工程端订单疲软，房地产及基建相关需求未改善；家电行业受年末旺季效应拉动表现亮眼；汽车领域订单稳健但增量有限；建筑及五金等传统板块受地产低迷拖累，需求萎缩；全月铜价高位震荡压制终端，下游采购“买跌不买涨”，整体备货节奏提前且谨慎；展望2月，随着春节临近，终端制造企业陆续停产放假，节前补库进入尾声，新增订单预计大幅萎缩，高铜价抑制采购意愿，春节后复工不确定，预计2月终端消费步入季节性低谷，铜材加工企业订单承接能力面临考验 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化1450吨至178650吨，SHFE仓单较前一交易日变化751吨至159772吨，2月4日国内市场电解铜现货库存33.04万吨，较此前一周变化0.76万吨 [7] 策略 - 铜建议谨慎偏多，有买入套保需求的企业可适当少量套保（两周左右的量），不宜仓位过重；期权建议卖出看跌 [8] 图表数据 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废价差价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表及铜价格与基差数据表格 [9]