报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月聚乙烯市场供需两端承压，库存分化明显，成本端上行是行业利润改善的核心支撑 [5] - 2月国内聚乙烯市场受春节季节性主导，供应增量对冲去化利好，下游需求走弱，供需矛盾加剧，库存与成本存不确定性，市场预计偏弱调整 [5] 各目录总结 供应端：边际改善难改宽松预期 - 供应边际改善，后续宽松压力存回升预期：1月国内聚乙烯供应总量扩容、区域分化，总产量和线型产量环比增加；装置检修损失量回升，线型品种检修损失增幅最大；产能利用率提升，各区域表现分化；供应压力边际缓解，但后续中化泉州40万吨PE装置重启或使宽松压力回升 [7][8][9] - 库存方面：PE库存呈上下游分化，警惕库存累积压力：1月末生产企业库存总量收缩，两油企业库存占比高；社会库存上升，流通环节库存消化放缓；库存分化显著，需警惕全链条库存重新累积风险 [12][13][15] - 进口：量价利同步改善：1月末国际LLDPE价格普涨，中国市场进口成本上行；12月我国聚乙烯进口量大增，LLDPE进口量增量突出；1月各品种进口利润全面上涨，受国内市场价格回暖等因素影响 [17][18][19] 需求端：节前氛围偏谨慎，聚乙烯下游需求平稳趋弱 - 1月聚乙烯下游企业整体开工率环比下跌，各主流细分行业同步走弱，农膜和包装膜行业开工率下滑明显；下游企业原料库存结构性变化，农膜企业库存减少，包装膜企业库存增加；1月下游市场淡季特征突出，需求对市场支撑偏弱，2月春节前置使下游持续走弱，部分行业有阶段性刚需补库，但难明显回暖 [21][22][23] 成本支撑加强，利润端整体改善 - 油制成本环比上行，煤制成本小幅走高：1月末油制成本环比上涨，受原油市场多空博弈影响；煤制成本小幅上行，与焦煤市场宽幅震荡有关；油制成本上涨未扭转企业亏损，煤制成本上涨对市场拉动温和 [24][26] - 利润端整体改善，油制亏缩煤制大增：1月聚乙烯生产企业利润整体改善，油制企业亏损收窄，煤制企业盈利大幅增长 [27] - 价差分化持续收窄，品类强弱差异凸显：1月聚乙烯与相关品种价差分化收窄，PE - PVC、PE - PP合约平均价差环比下跌，凸显相关品类市场强弱分化；市场受多重因素影响，成本支撑增强但产品价格受需求制约，后续需关注原油及焦煤价格等因素 [28][29] 小结 - 2月国内聚乙烯市场受春节季节性因素主导，供应端新增货源或使宽松压力回升，需求端整体走弱，库存端需警惕全链条库存累积，成本端支撑效果不确定，市场大概率偏弱调整 [30]