报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月纯碱供应回升、需求弱稳、企业库存小幅累积，基本面压力仍存；2月供应有提升空间，需求将萎缩，供需宽松状态加深，春节前库存压力提升；外部宏观情绪、3月初会议及期货市场品种走势对纯碱期价有联动效应；预计2月盘面延续底部区间波动，中期过剩加深，若无超预期利好，期现价格长期承压；需关注新产能满产时间、企业库存变化等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 1月国内装置检修企业少叠加新产能释放，供应稳步回升，截至1月30日，纯碱装置整体开工率84.19%，环比-2.23%，同比-2.89%，周产量78.31万吨，环比+1.14万吨，同比-6.46万吨，1月总产量约341.38万吨，环比+23.33万吨，涨幅7.34%；2月仍有检修企业复产且新增产能持续提升，供应或将继续提升，不排除周产量超80万吨 [6] - 1月碱厂库存冲高回落，月底小幅去化，但仍处同期历史高位，截至1月30日，厂家总库存154.42万吨，环比+2.30万吨，涨幅1.51%，其中轻质纯碱82.81万吨，环比+0.36万吨，重碱71.61吨，环比+1.94万吨；2月因春节假期下游停工放假、物流停运，产业有季节性累库预期，节后库存压力同比偏高 [8][9] - 1月纯碱联碱法利润小幅改善，氨碱法利润继续下滑，整体依旧亏损，截至1月30日，华北地区氨碱法厂商生产成本1380.35元/吨，环比-7.95元/吨，利润空间-160.35元/吨，环比+7.95元/吨，华东地区联碱法厂商生产成本1274.50元/吨，环比-13.5元/吨，利润空间-94.50元/吨，环比+13.5元/吨；2月供需难改善，产业利润恐延续亏损，中期低利润或成常态，持续亏损对阶段性供给缩量有支撑 [10] 需求端 - 1月浮法玻璃供应回落，产量和产线开工条数月内低位运行，除煤制外工艺利润环比改善但整体欠佳，鉴于需求弱化预期对原料端支撑或下降；后期短期供应或稳定，但春节后有产线放水冷修计划，若落实到位在产日熔量将降至14.85万吨左右；1月企业库存去化，期末从5686.6万重量箱降至5256.4万重量箱，环比-7.57%，目前处历史中位水平，春节前有季节性累库预期，节后面临厂家、贸易商双重高库存压力 [13][14] - 截至2025年12月，全国房地产开发投资等多项数据累计同比降幅较上月扩大，仅新开工施工面积降幅小幅收窄，本轮竣工低迷持续两年，预计26年仍需消化缺口，竣工仍在摸底，需考虑提前走稳驱动；25年12月汽车产销分别完成329.60万辆和327.20万辆，环比分别下降23.60万辆和15.70万辆，产销量环比、同比双降，受“两新”政策影响 [17] - 截至2025年12月，纯碱月度实际消费量311万吨，环比+8万吨，涨幅2.64%；2月国内走势难言乐观，成交及消费预期下降；2025年12月进口量0.35万吨，环比+0.32万吨，涨幅1278%，出口量23.28万吨，环比+4.34万吨，涨幅22.91%，1-12月累计进口量2.52万吨，同比减少97.41%，累计出口量219.40万吨，同比增长79.75%，预计26年维持高出口水平，进口窗口近无 [19] 近期宏观事件动态 - 2026年1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席人选，以接替任期将于2026年5月结束的杰罗姆·鲍威尔，沃什预计支持降息但不采取激进放宽政策，全球金融市场剧烈波动，多空评级中性偏空 [21] - 美联储维持利率不变，主席称经济增长前景改善，通胀和就业风险降低，暗示无进一步降低借贷成本紧迫性，这是连续降息周期后首次暂停，结果在金融市场预期内，多空评级中性 [21] - 伊朗总统下令启动与美国核谈判，双方可能于2月6日在土耳其伊斯坦布尔举行高级别会谈，会谈核心人物是伊朗外长阿拉格齐和美国特使威特科夫，多空评级中性 [21][23] 总结与展望 2月纯碱供应有提升空间，需求将萎缩，供需宽松状态加深，春节前库存压力提升；外部因素对纯碱期价有联动效应；预计2月期货价格延续宽幅震荡，中期过剩加深，若无超预期利好，期现价格长期承压；需关注新产能满产时间、企业库存变化等因素 [24]