量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据研报内容，报告主要对市场数据进行跟踪和统计，未涉及具体的量化交易模型或选股模型的构建。报告的核心是计算并展示一系列用于衡量市场状态和估值的指标（因子）。 量化因子与构建方式 报告计算并跟踪了多个用于描述宽基指数市场特征的量化因子。 1. 因子名称：风险溢价[28] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * 因子具体构建过程：风险溢价 = 股票指数的预期收益率或收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中展示的“当前风险溢价”具体计算方式未明确给出，但核心是两者之差[28][32]。 2. 因子名称：股债性价比[47] * 因子构建思路：通过比较股票市场收益率与债券市场收益率的差异，来判断股票和债券哪类资产更具投资价值[47]。 * 因子具体构建过程：股债性价比 = 股票指数PE-TTM的倒数 - 十年期国债即期收益率[47]。公式为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - R_{f}$ 其中，$PE-TTM$ 为指数滚动市盈率，$R_{f}$ 为十年期国债即期收益率。 3. 因子名称：股息率[49] * 因子构建思路：反映指数的现金分红回报率，是红利投资风格的重要跟踪指标[49]。 * 因子具体构建过程：股息率 = 成分股现金分红总额 / 指数总市值。报告中的“当前值”即为该计算结果[49][54]。 4. 因子名称：破净率[55] * 因子构建思路：统计指数中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观程度[55][57]。 * 因子具体构建过程：破净率 = (指数成分股中市净率小于1的股票数量) / (指数成分股总数量)。报告中“破净率”即为此值[55][58]。 5. 因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）[25] * 因子构建思路：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益率分布的不对称性和尖峭程度，以观察市场极端收益情形的变化[25]。 * 因子具体构建过程： * 偏度：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[25]。计算公式（样本偏度）通常为： $偏度 = \frac{n}{(n-1)(n-2)} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{s} \right)^3$ 其中，$n$为样本数，$r_i$为日收益率，$\bar{r}$为样本均值，$s$为样本标准差。 * 峰度：衡量分布尖峭程度。报告中计算的是超额峰度（峰度减去3），因此正态分布的超额峰度为0[26]。峰度越大，说明收益率分布更集中[25]。计算公式（样本超额峰度）通常为： $峰度 = \left[ \frac{n(n+1)}{(n-1)(n-2)(n-3)} \sum_{i=1}^{n} \left( \frac{r_i - \bar{r}}{s} \right)^4 \right] - \frac{3(n-1)^2}{(n-2)(n-3)}$ 6. 因子名称：交易金额占比[19] * 因子构建思路：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金流向和关注度[19]。 * 因子具体构建过程：交易金额占比 = (该指数当日总成交金额) / (中证全指当日总成交金额)[19]。 7. 因子名称：指数换手率[19] * 因子构建思路：衡量指数成分股的整体交易活跃度[19]。 * 因子具体构建过程：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[19]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子选股有效性回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在当前时点（2026年2月4日） 的截面取值以及相对于自身历史的统计情况。 1. 风险溢价因子[32] * 当前风险溢价：上证50 (1.13%)， 沪深300 (0.82%)， 中证500 (0.14%)， 中证1000 (-0.03%)， 中证2000 (0.10%)， 中证全指 (0.45%)， 创业板指 (-0.41%) * 近5年分位值：上证50 (88.57%)， 沪深300 (81.03%)， 中证500 (54.60%)， 中证1000 (45.24%)， 中证2000 (48.89%)， 中证全指 (67.86%)， 创业板指 (39.92%) 2. PE-TTM因子[43][45] * 当前值：上证50 (11.66)， 沪深300 (14.14)， 中证500 (37.72)， 中证1000 (50.52)， 中证2000 (169.35)， 中证全指 (22.38)， 创业板指 (43.10) * 近5年历史分位值：上证50 (82.73%)， 沪深300 (86.36%)， 中证500 (99.26%)， 中证1000 (99.17%)， 中证2000 (91.74%)， 中证全指 (98.76%)， 创业板指 (63.47%) 3. 股债性价比因子[47] * 测试结果：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[47]。 4. 股息率因子[54][56] * 当前值：上证50 (3.23%)， 沪深300 (2.73%)， 中证500 (1.25%)， 中证1000 (1.00%)， 中证2000 (0.70%)， 中证全指 (1.93%)， 创业板指 (0.87%) * 近5年历史分位值：上证50 (31.90%)， 沪深300 (35.37%)， 中证500 (4.79%)， 中证1000 (23.64%)， 中证2000 (2.81%)， 中证全指 (26.28%)， 创业板指 (55.95%) 5. 破净率因子[58] * 当前值：上证50 (24.0%)， 沪深300 (16.67%)， 中证500 (10.6%)， 中证1000 (6.6%)， 中证2000 (2.45%)， 中证全指 (5.42%) 6. 收益分布形态指标[26] * 当前峰度（vs. 近5年）：上证50 (-1.86)， 沪深300 (-1.80)， 中证500 (-1.38)， 中证1000 (-1.51)， 中证2000 (-1.94)， 中证全指 (-1.76)， 创业板指 (-2.56) * 当前偏度（vs. 近5年）：上证50 (-0.52)， 沪深300 (-0.44)， 中证500 (-0.37)， 中证1000 (-0.43)， 中证2000 (-0.48)， 中证全指 (-0.46)， 创业板指 (-0.61) 7. 交易金额占比因子[19] * 当前值：沪深300 (25.86%)， 中证2000 (21.38%)， 中证1000 (20.99%) 8. 指数换手率因子[19] * 当前值：中证2000 (4.18)， 创业板指 (3.91)， 中证1000 (3.18)， 中证500 (2.41)， 中证全指 (2.08)， 沪深300 (0.8)， 上证50 (0.37)