2026游戏行业趋势展望:从toB到toC,AI游戏引擎开始助力平台增长
东方证券·2026-02-05 12:45

报告行业投资评级 - 行业评级:看好(维持)[5] 报告核心观点 - 核心观点:随着AI在游戏产业的应用从to B走向to C,头部长青游戏在AI加持下持续获得产能和流量增长;越来越多的大DAU游戏利用自然语言AI游戏引擎驱动用户共创,有望实现游戏内容和DAU的双向高增[3][8][12] - 区别于市场的观点:市场认为AI对游戏产业的赋能仍集中在B端降本增效,但报告认为,虽然3D世界AI模型能力有待发展,但其欠缺的模块可由前置工业化流程和UGC补足,具备AI游戏引擎且C端有流量协同的游戏公司更有可能获得未来AIGC游戏平台的入场券[9] 行业趋势与驱动因素 - AIGC与政策共振驱动高景气增长:2025年中国游戏行业销售收入达3508亿元,同比增长8%,大幅跑赢社零增速的3.7%[8][15] - 政策环境宽松驱动供给加速:中国游戏市场是政策主导市场,版号下发节奏直接影响行业增速,2025年多地试点游戏版号属地办理流程,版号审批效率提升,供给持续加速[8][19][27] - AI游戏编辑器开始兑现增长:以腾讯《和平精英》绿洲启元为代表的AI游戏编辑器DAU已突破3300万,游戏AI引擎从B端赋能走向C端赋能,驱动UGC内容大幅上量[8][29][30] - 2026年新游价格战重启:在行业整体增长背景下,低ARPU(每用户平均收入)品类如竞技、消除等抗宏观逆风能力更强,而高ARPU品类如RPG等则承压[8][38] - 端游复兴持续深化:随着手游开发预算增长,多端产品占比持续提升,甚至出现优先PC的反向立项趋势,跨端产品有望因PC无渠道费、低买量成本而提升利润率[8][45][55] 关键数据与案例 - 市场收入:2025年中国游戏销售收入3508亿元,手游收入2571亿元,均同比增长8%[15] - 用户时长:2024年游戏行业整体使用时长达87016亿分钟,同比增长2%[38] - 头部产品表现:《王者荣耀》、《穿越火线》等头部长青游戏在2025年Q1春节档创流水历史新高[15] - 细分赛道增长: - 飞行射击(低ARPU):2024年用户时长同比持平,主要由《和平精英》驱动[43] - 休闲消除(低ARPU):2024年用户时长同比增长3%,主要由《开心消消乐》、《天天爱消除》驱动[43] - 传统棋牌(低ARPU):2024年用户时长同比增长8%,主要由《天天象棋》驱动[43] - ARPG(高ARPU):2024年用户时长同比增长296%,主要由新游戏《DNF手游》上线驱动[50] - 策略游戏(高ARPU):2024年用户时长同比增长15%,主要由新游戏《无尽冬日》、《三国:谋定天下》驱动[50] - 引擎使用趋势:在大型游戏开发中,Unreal Engine(UE)的使用率达到31%,且高端游戏UE引擎市场占有率从2023年的19%增加至2024年的31%[48][49] 投资建议与标的 - 在游戏渠道和大DAU产品有优势的厂商:腾讯控股、心动公司、巨人网络、恺英网络、世纪华通、网易[3][12] - 有重点项目储备的厂商:三七互娱、完美世界[3][12] - 具体公司观点: - 腾讯控股:AI引擎驱动《和平精英》DAU显著增长,多款长青游戏2025年创新高,2026年有《逆战:未来》、《粒粒的小人国》、《王者荣耀世界》等多款大DAU新游带来增量[61] - 心动公司:旗下Taptap平台与星火编辑器(已更名为【taptap制造】)协同明显,已上架500款AI制作游戏,平台流量有望驱动UGC共创[34][61] - 巨人网络:在休闲竞技赛道具备研发优势,新游《超自然行动组》畅销榜创新高,游戏内创意工坊有望驱动内容增长,2026年有《名将杀》、《五千年》等项目上线[36][61] - 恺英网络:旗下996盒子平台积累大量用户,自研SOON游戏引擎正持续迭代,AI陪伴产品《EVE》及SLG《三国:天下归心》预计上线[37][62] - 世纪华通:在SLG和休闲赛道具备研发优势,《无尽冬日》畅销榜创新高,休闲大DAU游戏《Tasty Travels》海外开始上量[36][62] - 网易:《蛋仔派对》在AI引擎加持下修复增长,多端产品《燕云十六声》发力,后续期待《无限大》上线[62] - 三七互娱:重点项目《生存33天》、《仙境传说:世界之旅》表现优异,后续有《赘婿》、《斗破苍穹》等产品[62] - 完美世界:重点开放世界游戏《异环》预计2026年上线[62] 2026年产品管线 - 头部产品储备充裕:2026年产品供给相较2025年更为充沛,各细分赛道均有具备竞争力的产品[56] - 重点游戏储备(部分列举): - 卡牌:巨人网络《名将杀》(已上线)[57][58] - 模拟经营:腾讯《粒粒的小人国》(Taptap预约97万)、米哈游《星布谷地》(预约37万)[57][58][59] - 开放世界:腾讯《王者荣耀世界》(预约130万,预计26年春天)、完美世界《异环》(预约357万,预计2026H1)、网易《无限大》(预约255万)[58][59] - 射击:腾讯《逆战未来》(已上线)[58][59] - SLG:恺英网络《三国:天下归心》(预计2026H1)[58][59] - MMORPG:三七互娱《仙境传说:世界之旅》(已上线)、心动公司《仙境传说RO:守护永恒的爱2》[58][59]