报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，宏观上美国1月服务业PMI指数表现好但新订单指数放缓、ADP新增就业岗位远低于预期，库存增加，消息面刺激下铜价反弹，但市场面临现货疲软、库存累积和需求真空问题，春节前后价格或反复，不过铜矿端约束和远期需求确定性使下跌会吸引资金介入，调整为中长期上涨奠定基础[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，近期氧化铝检修增加，供给扰动使其进入窄幅修复，临节下游备货尾声和物流停滞使库存积累，国内铝水比例走弱，高价抑制和环保管控使下游缩减备货，关注美伊局势和铝价回调后下游备货情绪[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，库存方面LME增加、SHFE减少，升贴水维持负数或下降，基本面镍矿、镍铁价格成交走强，不锈钢春节累库但供给有检修，新能源方面MHP价格坚挺但现货采销冷清，阶段性需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近试多机会[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2026年2月4日平水铜价格104385元/吨、升贴水 -120元/吨，废铜价格上涨，精废价差扩大，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单和总库存增加、COMEX增加、社会库存不变，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏转正[3] - 铅：2月4日平均价1铅16450元/吨，部分价格有小波动，铅精矿到厂价和加工费不变，库存方面LME不变、上期所仓单和库存增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[3] - 铝：2月4日无锡和南海报价上涨，南海 - 无锡价差缩小，现货升水增加，原材料价格大多不变，下游加工费部分有变化，铝合金价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单减少总库存增加、社会库存电解铝和氧化铝增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 镍：2月4日金川镍板状价格上涨，部分价差缩小，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格有变化，新能源产品价格下降，库存方面LME不变、上期所镍仓单减少镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会库存镍增加不锈钢不变，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 锌：2月4日主连结算价下跌0.3%，LmeS3不变，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大，现货和合金等价格下跌，周度TC不变，库存方面上期所增加、LME不变、社会库存增加，注册仓单上期所增加LME减少，活跃合约进口盈亏转正[6] - 锡：2月4日主连结算价上涨5.2%，LmeS3下跌2.1%，沪伦比上升，近 - 远月价差缩小，现货价格上涨，锡精矿价格下降，国内现货升贴水增加，库存方面上期所增加、LME不变，注册仓单上期所和LME均减少，活跃合约进口盈亏转正[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的现货升贴水图表[8][9][11][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2021 - 2026年的连一 - 连二价差图表[14][17][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的LME库存图表[20][21][22][23][24][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的SHFE库存图表[26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2026年的社会库存图表[32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2026年的图表[39][40][41][42][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱[46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，为客户提供服务并撰写报告，有从业资格号和邮箱[46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获荣誉，服务客户并撰写报告，有从业资格号和邮箱[47]