行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 大宗商品价格出现调整，但继续看好后市机会 [1] - 有色金属板块相对沪深300指数表现强劲，自2025年2月至2026年2月期间，其表现远超基准指数 [3] 分品种总结 铜 - 铜价韧性仍强，当周LME铜/SHFE铜收于133370、103680美元/吨，周环比分别上涨+3.5%和+2.3% [7] - 进口铜精矿TC为-50.0美元/干吨，周环比下跌0.5美元/干吨，加工费下跌凸显铜矿现货供应紧张 [7] - 秘鲁主要矿山品位下降，南方铜业预计其26年铜产量为91.14万吨，27年略高于90万吨，均低于25年的95.43万吨 [7] - 在贵金属暴跌带来的极端情绪下，SHFE铜价基本站稳10万元/吨，表明铜价韧性强 [7] 铝 - 铝板块韧性或持续，当周LME铝/SHFE铝收于3110、24560美元/吨，周环比分别为-2.0%和+1.1% [7] - 需求端，当周SMM铝加工企业综合开工率周环比下降1.5个百分点至59.4% [7] - 当周SHFE铝库存录得21.7万吨，周环比增加2.0万吨，下游开工季节性下滑主要受春节效应影响 [7] - 在宏观预期偏乐观的氛围下，板块或维持较强韧性 [7] 贵金属 - 贵金属冲高回落，当周SHFE黄金/COMEX黄金收于1161.4元/克、4907.5美元/盎司，周环比分别为+4.1%和-1.5% [7] - 特朗普提名沃什为下任美联储主席，沃什近来转向支持较低的利率，并呼吁对美联储进行全面改革，这与降息周期通常伴随的政策有所不同 [7] - 建议关注价格稳定后的布局机会 [7] 小金属 - 钨板块波动加大，当周钨精矿价格收于60.1万元/吨，周环比大幅上涨+12.3% [7] - 章源钨业上调1月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮上调+6.3、+6.3、+9.0万元/吨 [7] - 稀土价格相对坚挺，当周氧化镨钕/氧化镝收于75、140万元/吨，周环比分别为+11.3%和-2.1% [7] - 商务部对境外相关稀土物项实施出口管制的决定部分内容自2025年12月1日起实施，非管制品的出口需求或增长 [7] - 锑方面，当周国内锑锭价格收于16.5万元/吨，周环比+1.2%，商务部规范锑相关物项出口，12月中国出口氧化锑382吨，环比增长27% [7] 钢铁 - 南方钢厂主动提价，关注建筑钢材利润改善，当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3128、3288元/吨，周环比分别为-0.4%和-0.5% [8] - 当周五大钢材品种供应823.17万吨，周环比增3.58万吨，总库存录得1278.51万吨，周环比增加21.43万吨，周消费量为801.74万吨，周环比减少7.78万吨 [8] - 成本方面，当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于792、1722元/吨，周环比分别为-0.4%和0% [8] - 云南、四川、福建、江西等多地钢厂调整建筑钢材规格价差，以特殊规格加价为核心且幅度显著扩大，行业自律增强或致行业利润改善 [8] 配置建议 - 铜板块：建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [11] - 贵金属板块：建议关注紫金黄金国际、山东黄金、中国黄金国际 [11] - 铝板块：建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [11] - 小金属板块：建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、中稀有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [11] - 钢铁板块：建议关注产品结构优异的钢铁企业宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，受益于稀土精矿价格上涨的包钢股份，环保减排实力行业领先的首钢股份 [11]