投资评级与核心观点 - 投资建议：维持增持评级 [1][10] - 目标价：500.00港元（按1美元=7.81港元折算）[10] - 核心观点：同店销售维持正增长，肯德基交易客单价企稳，外卖占比提升，运营效率改善带动利润率持续优化 [2][10] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年分别为126.66亿美元、134.12亿美元、141.37亿美元，同比增长7.4%、5.9%、5.4% [4][11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为10.05亿美元、10.62亿美元、11.43亿美元，同比增长8.2%、5.7%、7.6% [4][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年分别为2.91美元、3.21美元、3.56美元 [10] - 估值水平：基于2026年预测净利润，给予22倍市盈率估值，高于行业平均 [10] - 当前市盈率：基于2025年实际净利润，市盈率为19.02倍 [4] 2025年第四季度业绩表现 - 总收入：28.23亿美元，同比增长9%（剔除汇率影响后增长7%）[10] - 经营利润：1.87亿美元，同比增长25%（剔除汇率影响后增长23%），经营利润率6.6%，同比提升0.8个百分点 [10] - 归母净利润：1.40亿美元，同比增长24%（剔除汇率影响后增长22%）[10] - 每股收益：0.40美元，同比增长33%（剔除汇率影响后增长29%）[10] 同店销售与门店拓展 - 整体同店销售：2025年第四季度同比增长3%，较第三季度的1%增速环比提速 [10] - 肯德基同店销售：第四季度同比增长3%（第三季度为2%），交易客单价增长3%，交易客单量持平（第三季度为下降1%）[10] - 必胜客同店销售：第四季度同比增长1%（第三季度为1%），交易客单价增长13%，交易客单量下降11%（第三季度下降13%）[10] - 门店总数：截至2025年底达18,101家，同比增长10%，第四季度净增587家 [10] - 肯德基门店：截至2025年底达12,997家，同比增长12%，全年净增1,349家，其中加盟店占净增门店的37% [10] - 必胜客门店：截至2025年底达4,168家，同比增长12%，全年净增444家，其中加盟店占净增门店的31% [10] - 咖啡业务：肯悦咖啡门店数量达2,200家，KPRO门店数量突破200家 [10] 运营效率与利润率 - 外卖占比：2025年第四季度外卖销售占比达53%，较第三季度的51%继续提升 [10] - 整体餐厅利润率：2025年第四季度为13.0%，同比提升0.7个百分点，主要得益于食品及包装物、物业租金及其他经营开支的减少 [10] - 肯德基餐厅利润率：第四季度为14.0%，同比提升0.7个百分点，主要得益于运营精简和有利的原材料价格，部分被外卖占比提升带来的骑手成本及低个位数工资上涨所抵消 [10] - 必胜客餐厅利润率：第四季度为9.9%，同比提升0.6个百分点，主要由于运营精简、自动化及有利的原材料价格，部分被外卖占比提升带来的成本及高性价比产品所抵销 [10] 公司基础信息与市场数据 - 股票代码：9987.HK [1] - 当前股价：392.40港元 [1] - 当前市值：1390.36亿港元 [7] - 52周股价区间：327.40港元至419.20港元 [7] - 所属行业：社会服务业 [5]