报告行业投资评级 - 行业评级：买入 [2] 报告核心观点 - 核心观点：报告分析了原材料（铜、铝、碳酸锂、内存）价格上涨对乘用车单车成本的具体影响，并基于各车企的销量结构和技术降本能力，评估了其利润所受的潜在冲击，最终筛选出受负面影响相对较小的车企及上下游标的作为投资建议 [1][5] 原材料价格上涨对单车成本的影响 - 铜价上涨影响：预计2026年铜价上涨将带来燃油车、纯电动车（EV）、插电混动车（PHEV）的单车成本分别增加约800元、2300元、1600元 [5][8] - 铝价上涨影响：预计2026年铝价上涨将带来燃油车、EV、PHEV的单车成本分别增加约700元、900元、900元 [5][8] - 碳酸锂价格上涨影响：假设2026年碳酸锂价格为16万元/吨，预计EV和PHEV的单车成本将分别上涨约3200元和1500元 [5][11] - 内存价格上涨影响：预计内存价格上涨对非高阶辅助驾驶车型和高阶辅助驾驶车型的单车成本影响分别约为800元和1500元 [5][14] 不同车企的成本压力分析 - 单车平均成本上涨较小的车企：考虑到不同动力类型（燃油、EV、PHEV）受原材料涨价影响不同，以及各车企销量结构的差异，测算显示奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、长安汽车等车企的单车平均成本上涨幅度较小 [5][15] - 成本影响占售价比例较低的车企：按单车平均上涨成本占平均售价（ASP）的比例计算，问界、长城汽车、理想汽车、奇瑞汽车等受原材料成本上涨的影响相对较小 [17] 车企的降本对冲途径 - 增配收折扣：假设各家车企可通过“增配收折扣”的形式传导0.1万元的成本压力 [5][22] - 商务年降：保守假设各家车企可实现2%的年降，以此降低成本 [5][24] - 技术降本：假设各家车企可通过技术升级（如VAVE、比亚迪可变磁通电机技术）实现1%的降本 [5][24] - 规模对冲：根据车企2025年销量规模和2026年增长预期，定性判断其通过规模效应摊薄固定成本的能力 [5][24] - 结构对冲：高端车销量占比高或出口销量占比高的车企，对冲原材料成本上涨的能力更强 [5][24] - 综合影响较小的车企：综合考虑上述五种降本途径后，测算显示奇瑞汽车、长城汽车、问界、吉利汽车的净利润受原材料成本上涨的影响相对较小 [5][23] 投资建议 - 乘用车链条标的： - 右侧标的：吉利汽车、比亚迪（A/H）、奇瑞汽车、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [5][25] - 左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车 [5][25] - 拐点标的：上汽集团 [5][25] - 乘用车上下游链条标的： - 右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、中创智领 (A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [5][25] - 左侧标的：永达汽车、新坐标 [5][25] - 拐点标的：耐世特、继峰股份等 [5][25]