报告行业投资评级 - 中国担保行业展望为稳定 该展望反映了中诚信国际对该行业未来1218个月基本信用状况的预测 [5] 报告核心观点 - 中诚信国际预计2026年融资担保行业运行保持增长态势 行业内业务结构调整和高质量转型进程仍将持续 担保公司资本实力不断增强 资产流动性及安全性趋稳 虽存在一定代偿压力 但代偿补偿机制不断完善推动累计代偿率相对稳定 整体信用风险可控 [6] - 中诚信国际认为 未来1218个月 担保行业信用质量将保持稳定 [53] 行业基本面分析 政策分析 - 2025年中央进一步明确政府性融资担保机构定位和制度体系 地方因地制宜细化属地政策 持续加强对小微企业、“三农”、创业创新等主体的支持力度 推动政府性融资担保体系实现高质量发展 [12] - 2026年1月 财政部等四部门联合发布《关于实施民间投资专项担保计划的通知》 专项担保计划额度5,000亿元 分两年实施 该项专项计划首次将中型企业纳入重点支持范围 [13] - 截至2025年末 国家融资担保基金直接参股投资17家直保机构 并与35家担保机构以及14家银行开展业务合作 [14] 担保业务分析 - 2025年直接融资担保新增业务规模实现大幅增长 业务结构呈现城投平台级别下沉、产业属性增强、债券类型多元等特点 同时展业区域向经济发达省份集中 客户仍以国央企为主 [7] - 2025年样本担保公司年内新增直接融资担保业务发行总额同比提升50.02% 其中城投债担保业务新增规模占比回升至60.65% [21] - 2025年城投债担保业务发行主体呈现行政级别下沉趋势 区县级城投债担保业务新增规模同比增长58.07% [21] - 2025年担保公司债发行规模同比增长约111% [21] - 2025年样本担保公司新增直接融资担保业务仍主要集中于经济发达省份 GDP排名前10名省份的担保业务占比提升至71.89% [22] - 2025年新增债券担保业务中发行金额在0-3亿元（含3亿元）之间的担保债券占比增至26.64% [22] - 2026年增信的民营房企债券到期规模约138亿元 [22] - 预计2026年资产证券化担保仍是担保公司业务创新的主要突破口 直接融资担保业务余额稳中有进 [19] - 2025年国家融资担保基金新发生再担保合作业务规模1.47万亿元 服务市场主体107.43万户 在保业务规模1.69万亿元 [28] - 2024年国家融资担保基金对江苏省新增合作规模1,826亿元 连续多年位居全国第一 [28] - 2024年江苏省级财政共下达各项担保费奖补资金7.34亿元、拨付代偿补偿资金2.1亿元 [28] - 截至2025年4月末 江苏省政策性融资担保在保余额2,592亿元 同比增长19.9% [28] - 截至2024年末 安徽省政府性融资担保在保余额2,815.6亿元 [28] - 广东省对东莞科创担保增资9,000万元 使其注册资本突破10亿元 科技担保业务规模增长5.7倍 [29] - 河南省对中原科技担保增资3.4亿元 累计支持科技型企业超过4,000家 [29] - 预计2026年政策性融资担保业务规模将保持增长 科技金融、创业就业或将成为新的增长引擎 [32] 担保组合质量分析 - 2024年样本担保公司年内代偿规模同比有所增长 累计代偿率有所下降 [35] - 2024年末样本担保公司累计代偿率有所下降 其中9家担保公司累计代偿率仍超过1.50% 且集中在中西部地区 [35] - 预计未来担保公司直接融资担保业务较长一段时间内仍将以国央企客户为主 短期内代偿风险可控 [7] - 随着政策性担保业务持续扩张 担保公司整体代偿规模或将有所上升 但累计代偿率将保持相对稳定 [7] 投资业务分析 - 担保公司投资结构保持稳定 2024年末样本担保公司货币资金保有量同比增长3.39% [40] - 截至2024年末 样本担保公司债券投资余额同比增长4.41% [42] - 2024年末样本担保公司整体委托贷款余额同比增长15.56% [42] - 预计2026年在宏观经济承压及信用风险上升的大环境下 多数担保公司资产配置倾向于保证充足的货币资金 投资业务风险整体可控 [7] - 少数担保公司投资资产规模过高 需警惕代偿压力骤升带来的流动性冲击 [7] 行业财务表现 资本实力与融资 - 担保公司资本实力持续增强 [5] - 预计2026年资本实力将稳步增长 [8] - 2025年担保机构债券发行规模206.50亿元 同比增长12.35% [49] - 截至2025年末 有存量债券融资的担保机构共19家 存量债券余额471.20亿元 [49] 流动性 - 担保公司整体流动性风险很低 [5] - 考虑到担保公司整体股东实力强 区域重要性高 融资渠道畅通 担保公司整体流动性风险很低 [8] - 截至2024年末 样本担保公司中23家公司不涉及短期债务 [52] - 无短期债务担保公司流动性指标平均数为62.68 [52] - 有短期债务的样本担保公司流动性指标平均数为5.70 [52] - 整体来看 担保公司整体流动性风险很低 [52]