核心观点 - 北交所2026年1月新股市场热度高涨，网上申购资金创月度历史新高，但首日涨幅环比有所降温，打新竞争激烈，新股稀缺性凸显[2][7][8] - 美国宏观政策转向“美国优先”，其经济面临能源基础设施与金融体系对数字经济的制约，AI规模化应用正重塑能源需求结构，核电、铀、储能等方向被看好[2][10][11][12][14] - 巴比食品2025年营收稳健增长，新店型验证成功并有望推动2026年加速开店，内生外延双轮驱动成长[2][4][15][16][17] - 密尔克卫作为危化品供应链龙头，凭借物贸一体化模式构建壁垒，行业集中度提升空间广阔，有望复制海外龙头成长路径[5][18][19][20] - 京东方A作为显示面板龙头，LCD业务格局优化迈入收获期，OLED业务在手机快速渗透且中尺寸市场即将放量，公司业绩或进入良性增长区间[5][22][23][24] 北交所新股市场月度回顾（2026年1月） - 发行情况：2026年1月有5家公司上市，募资额18亿元，约为2025年全年募资额的四分之一，IPO节奏维持加速态势[2][7] - 公司质量：2026年1月新上市公司2024年平均营收为10.7亿元，平均归母净利润为1.2亿元，平均毛利率达28.8%，规模较2023-2025年新上市公司显著提升[7] - 首日表现：2025年北交所IPO首日平均涨幅为368%，较2024年显著提升；2026年1月5家新上市公司首日平均涨幅为196%，环比有所下降，主要受大体量及传统行业IPO拉低平均水平影响[2][7] - 申购热度：网上申购资金方面，2025年平均为6624亿元，2026年1月平均达9103亿元，再创月度历史新高；网上中签率维持低位，2026年1月均值为0.034%，打新竞争日益激烈[2][8] - 储备情况：2026年1月有10家公司成功过会，预计过会到上市的流程周期约为3个月，新过会公司涵盖高端制造零部件、智能装备等领域，多家公司预计募资超4亿元；截至2026年1月底，有208家公司正筹备北交所IPO，其中已过会未上市公司32家[8] - 打新收益：基于一系列假设，测算中性场景下，预计未来一年1000万元和1500万元账户的打新实际收益率分别有望达到5.0%和4.7%[2][9] 海外策略：AI时代的能源重构与金融基础设施升级 - 宏观政策背景：特朗普政府重返白宫后，美国宏观政策环境发生变化，行政层面回归“结果导向”，经济层面强调增长、产业与资源安全，对外层面“美国优先主义”再度主导[2][10] - 核心约束显性化：美国经济的两类底层约束加速显性化，一是能源与基础设施对新一轮技术扩张的制约，二是传统金融体系对数字经济运行效率的掣肘[2][11] - AI重塑能源需求：AI的规模化应用以前所未有的速度重塑能源需求结构，大模型训练与推理使数据中心用电成为系统性负荷，AI对24×7稳定基荷电力有刚性要求[2][12] - 能源投资方向：核电被视为具备规模化、稳定性与长期可预测性的基荷电源，储能承担电网调节功能，核燃料供应链构成核电扩张的上限条件；掌握低成本电力的加密矿企正转型为新增算力供给力量[12] - 金融创新融合：金融创新正进入与传统金融深度融合的新阶段，资本机构化引领新范式，支付效率提升等务实场景成为焦点，推动下一代金融基础设施迭代[13] - 投资配置建议：中长期看好黄金作为对冲宏观不确定性的核心配置；在市场情绪过于乐观时倾向于通过波动率资产防守；在市场情绪转向谨慎时，更看好AI能源与数字经济主线，包括核电、铀、储能等方向[2][14] 巴比食品(605338.SH)2025年业绩与展望 - 2025年业绩：2025年实现营收18.6亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润2.73亿元，同比下降1.3%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.5%；归母净利润下滑主因间接持有的东鹏股价波动导致公允价值变动收益和投资收益同比减少0.94亿元[2][15] - 2025年第四季度业绩：2025Q4实现营收5亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降12.7%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长9.8%[15] - 新店型推广与开店计划：公司全力推广小笼包新店型，加盟商反馈新店型带来日销大幅增长及较高毛利率，例如华东首店日销稳定在8000元以上；全国门店数量近6000家，2026年目标开立1000家新店，小笼包新店型优势突出，春节后有望加速开店[4][16] - 外延并购进展：公司已完成对南京“青露”（旗下500多家门店）、浙江“馒乡人”（旗下约250家门店）等项目的并购，进一步完善区域市场布局[16] - 盈利能力：2025年扣非归母净利率为13.17%，同比提升0.6个百分点；2025Q4扣非归母净利率为13.86%，同比提升0.1个百分点，主要得益于精细化管理、新品研发及供应链优化[17] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元、3.24亿元、3.72亿元，同比增速分别为-1%、+19%、+15%[17] 密尔克卫(603713.SH)：物贸一体的危化品供应链龙头 - 公司概况：公司是国内危化品供应链领军企业，形成“综合物流+化工品分销”双轮驱动格局，构建了覆盖国内六大战区并延伸至亚太的全球化服务网络[5][18] - 业务结构：2024年综合物流与分销业务分别占营收的57.1%和42.9%，其中仓配一体化业务以36.7%的毛利占比成为核心盈利支柱[18] - 资源与客户：截至2024年末，公司拥有逾60万平方米专业化学品仓库及自有运力资源；与巴斯夫、万华化学等行业龙头长期合作；截至2025年上半年，有效客户超10,000家[5][18] - 行业规模与格局：危化品物流市场规模从2020年的2.05万亿元增长至2024年的2.44万亿元，复合年增长率为4.45%；行业呈现“小散弱”格局，2024年CR3仅0.62%，集中度提升空间广阔[19] - 行业趋势：随着中小合规能力不足的企业加速出清，市场份额或向具备资质、网络与规模优势的头部企业集中[5][19] - 对标与成长路径：全球化学品分销龙头布伦泰格通过战略性并购构建全球网络，2015-2024年营收与归母净利润复合年增长率分别达5.14%和4.37%；密尔克卫有望复制其并购扩张与物贸一体化模式，打开长期成长空间[20] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.47亿元、7.60亿元、8.62亿元[21] 京东方A(000725.SZ)：显示面板龙头迎来盈利拐点 - 公司战略与业绩：公司以半导体显示为核心，构建“1+4+N+生态链”战略框架；2025年上半年实现营收1012.78亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润32.47亿元，同比增长42.15%[5][22] - 资本开支与折旧：公司预计2025年资本开支、折旧双达峰，业绩或将进入良性增长区间[5][22] - LCD业务：行业产能加速向大陆集中，寡头格局初现，高世代产线折旧陆续到期；需求端大尺寸化趋势明确，2025年LCD电视显示屏出货面积预计同比增长4.9%；公司在大尺寸领域市场占有率高，LCD业务预计将步入收获期[23] - OLED业务：2024年OLED手机总出货量达7.84亿台，同比增长26%，在智能手机显示面板市场份额首次超越TFT-LCD达51%；中尺寸市场受苹果产品导入催化，预计自2026年起快速扩容；公司拥有三条6代AMOLED产线，成都8.6代AMOLED线预计2026年量产，锁定高端IT及车载市场[24] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为85.41亿元、117.15亿元、154.54亿元，同比增速分别为60.44%、37.16%、31.92%[25]