报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中国采购消息大幅拉升但巴西贴水下跌制约进口大豆涨幅 南美丰产及供应宽松预期强化 节后大豆抛储和到港有不确定性 不建议过度看空豆粕 保守建议逢低点部分基差 期货盘面宽幅震荡看待 [2] - 美国 45Z 清洁燃料生产税收抵免机制重塑大豆生物柴油政策环境和盈利逻辑 对大豆生物柴油是“分化式重塑” [3] - 美国 45Z 政策对美豆油支撑强 但限制原料端进口使利好难渗透到国内 油脂市场短期驱动弱 呈偏强震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 特朗普称中国将本年度大豆采购量提高至 2000 万吨 下个年度采购 2500 万吨 截至 1 月底中国已购买约 1200 万吨美国大豆 美豆大幅拉升至 1100 美分附近 巴西贴水对应下跌 15 - 25 美分不等制约进口大豆涨幅 [2] - 机构上调巴西 2025/26 年度产量估值 收获进度优于去年 市场对南美丰产及供应宽松预期强化 [2] - 节后大豆抛储和到港有不确定性 不建议过度看空 保守建议逢低点部分基差 期货盘面宽幅震荡看待 [2] 油脂 - 美国财政部发布 45Z 拟议规则 正式发布日期 2 月 4 日 规则实施法案变更 包括延长税收抵免至 2029 年等多项内容 [2] - 45Z 清洁燃料生产税收抵免机制重塑大豆生物柴油政策环境和盈利逻辑 是“分化式重塑” [3] - 45Z 政策对美豆油支撑强 但限制原料端进口使利好难渗透到国内 市场短期驱动弱 呈偏强震荡格局 [3]