行业投资评级 - 通信行业投资评级为“看好”，并予以维持 [9] 报告核心观点 - 谷歌云发展超预期，谷歌、Meta、微软资本开支高速增长，持续看好AI算力全链条投资机会 [1][4][5] - 全球AI产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线 [8] 主要科技巨头业绩与资本开支 - 谷歌：2025年第四季度谷歌云营收达177亿美元，同比增长48%，超过分析师预期的162亿美元；Gemini App月活用户超过7.5亿，高于上一季度的6.5亿 [4] - 谷歌资本开支：2025年第四季度资本开支达279亿美元，同比增长95%；全年资本开支为914亿美元，同比增长74%；预计2026年资本开支中值为1800亿美元，同比增长97% [4] - Meta：2025年第四季度营收为598.93亿美元，同比增长24%，高于分析师预期；预计2026年第一季度总营收为535-565亿美元，高于分析师预期 [5] - Meta资本开支：2025年第四季度资本开支达221.4亿美元；全年资本开支为722.2亿美元，高于此前指引；预计2026年全年资本开支将达1350亿美元 [5] - 微软：FY2026Q2（对应自然年2025年第四季度）营收为812.73亿美元，同比增长17%；其中智能云部门收入同比增长26%至515亿美元，首次突破500亿美元大关 [5] - 微软资本开支：FY2026Q2资本开支达375亿美元，同比增长66%，其中约三分之二投入GPU和CPU，超出市场预期 [5] 细分产业链投资机会与标的 - 光模块&光芯片：推荐标的包括中际旭创、新易盛、源杰科技；受益标的包括长芯博创等 [6] - 液冷：推荐标的为英维克；受益标的包括申菱环境、银轮股份、领益智造、高澜股份、同飞股份、远东股份等 [6] - 服务器电源：推荐标的为欧陆通 [6] - OCS（光交叉连接）：受益标的包括腾景科技、炬光科技 [6] - 光纤&MPO：受益标的包括长飞光纤、太辰光等 [6] - 硅光CPO：“四重点”推荐标的包括中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”受益标的包括罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特等 [6] 光纤板块投资机会 - 康宁业绩：2025年第四季度核心销售额为44.1亿美元，同比增长14%；核心每股收益为0.72美元，同比增长26%，业绩创历史新高 [7] - 康宁展望：管理层预计2026年第一季度核心销售额同比增长约15%，达到42-43亿美元之间；核心每股收益预计增长至0.66-0.70美元 [7] - 光纤板块标的：推荐标的为亨通光电、中天科技；受益标的包括长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等 [7] 全球AI产业四大投资主线及标的汇总 - 报告持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大投资主线 [8] - 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天科技、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、光环新网、奥飞数据、新意网集团、大位科技、紫光股份、广和通等 [8] - 受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、超捷股份等 [8]